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世界级的竞争是什么？不就是多建几个股票交易所吗？不就是允许上海交易所与香港交易所直接竞争吗？不就是让内地公司可选择在香港上市吗？不就是让中国股民可以投资海外上市的中国公司吗？是的，这些鼓励竞争的政策都是世界级竞争必须有的，但这些还远远不够！资本市场制度的竞争不仅仅是在投资者、证券公司、上市公司、投资银行及交易所这个层次，更必须在证券市场监管这个层次。中国证监会也必须面对竞争！
资本市场制度演变的方向及细节都牢牢地掌握在证券监管机构的手上，这在全世界都一样，在中国更是如此。在行政、甚至财务方面，中国证监会间接或直接地控制了上海及深圳交易所，也控制了大部分的国内投资银行及券商。如果证监会是父母官，两个交易所、券商、股民及上市公司就是其治下的“子民”。中国证券市场这个大家庭，由于行政及利益的关联，在过去十几年，不知不觉地踏上了同一条大船，大家同舟共济，曾经创造了资本市场快速成长的奇迹及丰厚的回报，但也因为血缘关系太近，父亲与儿子之间，兄弟之间，在困难的时候，难以忍痛割爱，无法展开你死我活的市场竞争。结果，在逆境中这个大家庭求胜心切，达成了一个共识：只准成功，不准失败。问题就出在这里：不准失败的竞争，根本就不是竞争！没有输家，哪里有赢家？由于中国证监会父母官的地位坚固，中国证券市场的系统风险反而不断增加。
这就是为什么要一再呼吁中国需要更多的交易所——更多真正独立经营且相互竞争的交易所，好让更多的高素质的公司上市，并让低素质的公司除牌。我们对银行的数目没有限制，甚至对电讯公司及石油公司的数目也没有限制，为什么要限制交易所的数目？现代股票交易所其实就是一家提供信息及证券交易服务的上市公司。中国人民银行及银监会最近几年开始淡出其父母官的角色，一个重要的原因是银行数目及种类的增加，包括外资银行及非国有股份制银行的出现。当中国证监会需要监管十几个境内具有独立股东的股票交易所及一些境外交易所在中国大陆的相关业务时，它就必然有勇气关掉一批不合格的交易所及不合格的券商。那时，相比之下，上海和深圳交易所或许在竞争中成为中国最成功的股票交易所。
有些人可能觉这个批评及分析太离谱，像天方夜谭，难道有一天中国会允许有几个独立的相互竞争的证监会存在？会允许交易所选择证监会及其相应的证券监管制度？是的，答案是肯定的！
请仔细想想，中国其实已经存在三个独立的、可以相互竞争的证监会，及不少于三个可以相互竞争的交易所，它们分别坐落在中国大陆、香港特区及台湾地区。由于历史的巧合，中国实际上发展了三套独立的、相互竞争的证券市场制度体系。其中香港的体系已经达到国际先进水平，被世界级的投资者、上市公司、投资银行及交易系统选择为它们的资本交易平台。只要中国证监会及相关监管机构允许中国股民买卖在香港上市的中国公司股票，中国大陆的证券市场体系就必须同香港特区的证券市场体系展开全面的世界级的竞争。中国证监会与香港证监会就必须通过在制度方面的竞争来吸引交易所、交易平台、上市公司、投资者及中介机构。
正是因为担心这两个证券市场体系之间直接竞争的压力，允许中国股民买卖海外上市中国企业股票的政策迟迟不能出台。这种害怕竞争、阻碍竞争的政策取向，如果持续，可能令中国失去成为世界级资本市场的机会。即使在今天，如果把中国大陆、香港、台湾三地上市公司的资本总量加起来，其规模已经可以进入世界前五名，仅次于美、日、英、德。如果中国现有的三套证券市场体系可以通过实质性的竞争来健康发展，中国资本市场的规模及素质可以在我们的有生之年超过美国！
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发表于 2006-2-23 10:42
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