俗话说「牵牛要牵牛鼻子」。内地股市「正本清源」要从证监部门做起，彻底改变监管部门的心态、思路、职能、机制。该管的，证监部门要雷厉风行，实施铁腕政策，当务之急是要加大力度刹绝上市公司和证券行的「挪用风」、「造假风」，让犯罪者付出高昂代价，以挽回市场信心；另一方面，对不该管的，不再插手，不再管、压、卡，让企业找回自主，让投资者恢复信心，让市场焕发活力。
股市本来应该是市场经济发展的产物，而中国刚由计划经济向市场经济转轨就同步搞了A股市场，可说是个「早产儿」。而中国股市从开始建立之时就抛开国际资本市场「商而优则上(市)」的游戏规则，另搞一套，把股市当作国企为「脱贫解困」而「圈钱」的工具，视为把财政包袱转嫁给股民的手段。由于「动机不纯」，定位搞错，因而，整个监管思维方式开始时基本上是计划经济一套。所以，中国股市改革中深层次矛盾的解决需要从「正本清源」入手。
彻底革除计划经济监管思维方式
首先是证监会部门，要彻底革除计划经济的那套监管思维方式，把什么该管，什么不该管的界线、职能釐定清楚。同时应把自己的角色、定位搞明白，是对股市「规则」负责，不是对股市「走势」埋单，这才能消除「政策市」遗风。当前，对股市危害极大的三股风：其一，A股市场上市公司管理层挪用公司资金、擅改资金用途成风；其二，上市公司注册资本、资产负债、营业额、成本、盈利、税项、对外承诺、资金流向等上市公司基本要素造假成风；其三，证券公司挪用客户保证金、投资理财资金及国债回购款项成风。之所以「成风」，说明证监部门「该管的没管好」；另一方面，中国股市之所以缺乏活力，重要原因之一是证监部门「不该管的却硬管」。比如证监会2002年57号文件提到关于上市公司增发新股的若干规定，居然有十条之多，除了第五条需要股东大会投票通过这条是与国际证券市场惯例接轨之外，其余的条文根本就与证监会角色有抵触：其中第一条规定「上市公司连续三年净资产收益率必须不低于10%」才有资格增发新股。实际上，一家上市公司要不要增发新股，取决于该公司大多数股东的意愿，至于要不要承配该公司增发的新股，那是广大投资者的自行判断。上市公司增发、配售新股根本就是一项商业判断、生意决策，「股东大会投票通过」是「规则」，证监会当然要提出，要管住；但公司赚多少或亏多少才增发及配售新股，则属商业判断，应该由公司股东和投资者自行决定，何须证监会越俎代庖去硬性划一个盈利百分比指标！管得太具体，反令股市没希望！
港府监管理念值得借鉴
可能是基于对「稳定压倒一切」的认知，内地证监部门在推行股市改革时往往对股市走势下跌有种「投鼠忌器」心理，怕引起股民情绪反弹。一项措施被认为属「利好」就忽匆推出，被认为是「利空」就一再押后甚至搁置。这是内地股市始终未能摆脱「政策市」阴影的一个重要原因。试看香港，1973年股灾之时，股市恆生指数由1700多点狂跌至150余点，蒸发去9成多。在这过程中，香港政府坚持「积极的不干预政策」，并未采取任何救市措施，但从宏观入手，因应「石油危机」对制造业造成冲击的教训，结合香港缺乏资源的具体环境，作出了向「国际金融中心」转型的成功的战略决策，其后岁月香港股市曾攀上18,000多点的高位，是1973年低位的120多倍，股民皆大欢喜。但香港有股票市场以来，政府就只做「裁判」，不当「球员」，从未令投资者对政府产生过不切实际的期许，政府也因而对股市起跌没有揹上包袱。香港股市跌了9成多，风险意识成熟的股民既无集体跳楼，也无揭竿而起搞暴动，因为他们都知道股市有起有跌，「变幻才是永恆」，「全心去承受结果」；反过来，香港股市由低位起步升了120多倍，深懂游戏规则的股民既无上街庆祝，也无高呼「香港总督万岁」！因为他们都知道股市有跌有起，「人间正道是沧桑」！
「正本清源」从证监部门做起
内地股市「正本清源」要从证监部门做起：记住法治和诚信是资本市场两大基石。该管的，证监部门要雷励风行，实施铁腕政策；该改革的坚决、有序、到位地订出方案改，不要被利益集团掣肘、阻挠；当务之急是要加大力度刹绝上市公司和证券行的「挪用风」、「造假风」，依照在「法律面前人人平等」的原则，配合司法部门严厉查处，该打进天牢的就打进天牢，该人头落地的就要人头落地，让犯罪者付出高昂代价，以挽回市场信心；另一方面，对不该管的，证监会部门应对照市场经济的总体要求和国际资本市场先进经验，对过去颁佈过的文件、规条认真甄别，把那些不合市场经济运作原则、不合国际惯例、不合企业自主权的文件、规条立即废止，从凡是取决于上市公司和投资者商业决定的领域中退出来，不再插手，不再管、压、卡，让企业找回自主，让投资者恢复信心，让市场焕发活力！
俗语「牵牛要牵牛鼻子」。我认为中国股市改革的「牛鼻子」就是监管部门的心态、思路、职能、机制。这个「牛鼻子」牵好了，中国股市这头「牛」才有可能早日迈上「牛气揑天路」！
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发表于 2006-1-18 20:19
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