长城久泰基金经理杨建华近期感到很欣慰，因为基金的建仓期正好赶上了股市下跌，比起1700多点，1500点区域显然低多了。“当前调整正是新基金低成本建仓的天赐良机” ，杨建华显然对5月22日成立的长城久泰能够赶上这么好的时机感到高兴。但并不是所有的基金经理都能像杨建华那样幸运， 市场4月至5月的下跌使基金经理确实感到像是被宏观调控“撞了一下腰”。
重仓撞上宏观调控
统计显示，2004年一季度，基金普遍呈现出增仓的态势，有14家基金管理公司的平均仓位都在70％以上
基金融鑫2004年一季度的仓位不但在封闭式基金中，而且在整个基金中都是最高的，达到了92.71％，其所持的重仓股中有上海汽车、扬子石化等热门蓝筹股，其中中国联通等6只重仓股与基金一季度前十大重仓股中的股票相同。而在宏观调控指向四大行业时，融鑫直接受到影响的重仓股就有两只，其中新钢钒在一季度末达到了1000万股，排在重仓股的第5位，宝钢股份达到了870万股，排在第8位。在4月至5月的股市回调中，这两只重仓钢铁股受到了重创，其中新钢钒自4月1日至5月28日下跌了20％，远远超过同期大盘11％的跌幅。融鑫重仓股中同期大跌的还有扬子石化、上海汽车等，扬子石化的跌幅甚至超过了新钢钒，达到了22.6％。融鑫基金经理许翔在一季度虽然曾表示，要警惕可能出现的投资过热和金融政策紧缩，但接连的紧缩政策和持续的下跌显然出乎他的意料。基金融鑫4月1日至5月28日的总回报率为-11.21％，是封闭式基金中净值损失最高的。
融鑫只是基金中的一个缩影。统计显示，2004年一季度，基金普遍呈现出增仓的态势，有14家基金管理公司的平均仓位都在70％以上。在封闭式基金中可比较的51只基金平均仓位为75.15％，比2003年四季度增仓近2个百分点，达到了历史新高。这说明，随着股市的上涨，基金丝毫没有减仓的打算。其中有33只封闭式基金增仓，基金融鑫、金鑫、裕泽、通乾和金鼎等5只基金增仓幅度甚至超过了9个百分点。在开放式基金中可以同比的32只基金2004年一季度平均仓位为69.69％，比2003年四季度增仓近5个百分点，其中有16只开放式基金的仓位超过了70％。
基金的高仓位反映出基金对后市的乐观情绪。这种情绪也表现在基金的融资状况上，据统计，约有60％的基金在一季度融入了资金，其中基金久富、合丰周期、嘉实债券和基金融鑫融资比例超过了10％，基金融鑫甚至达到了19.78％。一季度基金的行业配置也发生了变化，石化、房地产、电子、采掘等行业成为基金增持的重点，金属与非金属行业个股依然被基金重仓持有。
然而，基金重仓的部分行业恰恰撞上了宏观调控的“枪口”。3月4日，媒体公布温家宝总理主持召开国务院常务会议的消息，会议支持央行对房地产行业过热进行降温努力，因为这种过热会给银行业带来新的危机；4月25日，国务院发出通知，决定提高钢铁、电解铝、水泥、房地产开发固定资产投资项目资本金比例；4月30日，国务院要求各地区、各部门和各有关单位对在建、拟建固定资产投资项目进行全面清理，重点清理钢铁、电解铝、水泥等项目。受此影响，钢铁股、房地产股出现了大幅的下调，基金的核心资产受到重创。
基金经理的60天
5月10日，对于华夏基金管理公司来说应该是惊心动魄的一天，由于2004年一季度重仓股南方航空跌停，使华夏旗下基金当日的损失达到了9000万元以上
仿佛开了一个玩笑，在4月份基金普遍乐观的一季度季报陆续公布之时，国家宏观紧缩的政策也开始陆续出台了。
对于华安创新基金经理刘新勇来说，在4月份感受到了真正的压力。刘新勇是在七八个月前从华安180指数基金经理任上接手华安创新的，作为市场中的第一个开放式基金，华安创新此前一直都不是很顺，自诞生之日就一直处于大盘的调整之中，从1800点到最低1300多点，两年半的时间里基本经历的都是熊市，在“6•24”行情中由于判断失误又大亏了一把。因此对于成功运作华安180指数基金的刘新勇来说，担任华安创新的基金经理面临很大的挑战与压力。
华安创新近两个季度重点持有的仍是热门蓝筹股，这种投资组合一度使华安创新净值得到快速回升，然而由于宏观调控，华安创新的净值又跌了回来。
刘新勇虽然对二三月份宏观经济过热的苗头有所察觉，但感到问题并不很严重。“不过在4月份国家公布的一些宏观数据出来以后，才真正感觉到宏观经济确实过热了”， 刘新勇对记者说，“没想到宏观调控的力度会如此之大。”接下来的日子对刘新勇来说是忙碌的，一方面开始每天紧盯政策动态和宏观数据，一方面开始进行投资策略上（包括仓位）的调整，开始减持投资比例。5月，华安创新在陆续的减持中，除宝钢股份外，其他的一些钢铁股已经基本减持完毕。而在5月10日至5月25日，刘新勇在股市最低迷的时候开始低位建仓一些消费类行业的相关公司。
而在5月10日，对于华夏基金管理公司来说应该是惊心动魄的一天，由于2004年一季度重仓股南方航空跌停，使华夏旗下基金当日的损失达到了9000万元以上，如果算上重仓股中国联通、西山煤电、宝钢股份等当日的下跌，则损失更大。
对于宏观经济形势，王亚伟是有一定预期的，但调控力度之大，特别是市场反应如此之强烈大大超出了他的预期。南方航空的跌停，无疑是对他的一个挑战。“即使是好股票，你有时必须忍受短期波动带来的痛苦。”王亚伟这样对周刊记者表述他那段时期的感受。他说，短期风险能回避当然好，回避不了，也不用惧怕。因为大的方向是向好的，所以短期调整并不影响我们对企业的长期判断。我们的最终目的是把握经济发展大的方向，通过研究发掘具有投资价值的公司，给持有人带来长期、稳定的超额收益。
对于3月15日新成立的掌管121亿资金的中信经典配置基金经理丁楹来说，4、5月份始终是在小心谨慎中度过的。虽然在4月之前，他已对宏观调控有所预期，但调控怎样进行，何时影响市场，他并不清楚。因此他对属下的要求是，控制节奏，慢慢建仓。
与丁楹的小心谨慎相比， 嘉实增长基金经理邵健在4、5月份则轻松了很多，由于在2003年下半年判断宏观经济将会有阶段性紧缩，因此嘉实增长基金在2004年一季度即大量的减持了宝钢股份和中国联通，对组合作了均衡配置，并将大量资产配置在防御性行业中，如医药行业、消费品行业、交通运输行业。因此嘉时增长基金在4、5月份的表现非常抢眼，目前以今年以来15%的增长率在所有的开放式基金中排名第二。不过，邵健还是对组合中的部分个股表现不好而感到遗憾。他说，如果再遇到类似的政策调控，我对周期行业的龙头企业上会配置更多的资金。因为在一个行业进入景气周期时，不仅要考虑哪些企业的利润短期内大幅增长，更要考虑在碰到此类调控，哪些企业可以生存下来。毕竟，每一次整合对一些弱势公司来说，利空更大一些。而对行业龙头而言，短期是利空，长期是利多。
湘财合丰成长基金由于契约规定只投资半导体、计算机、通讯、传播、医药等几个成长性行业，因而受此次宏观调控的影响较小，今年1至5月份净值在所有的开放式基金中排名第一，但合丰成长基金的基金经理刘青山在4、5月份却没有轻松的感觉，同样感受到了调控带来的压力。
起初刘青山也并没有太在意调控的紧缩信号，因为从以往的经验看，宏观经济的走向与股市存在着一定的背离。另外还存在一种侥幸，即感觉紧缩政策力度不会很大，不会影响到合丰成长基金的持仓组合，市场的低迷也许会很快过去。对于宏观调控，刘青山认为，也许同一基金管理公司的合丰周期基金会受到一定的影响。
但当3月25日央行决定实行再贷款浮息制度，1年期各档再贷款利率上调0.63个百分点，再贴现利率上调0.27个百分点，以及4月11日央行决定提高存款准备金率时，刘青山开始仔细研究起合丰成长基金的投资组合。“那几天没少开会，甚至有一天我彻夜未眠”，刘青山对记者说，“不过现在好多了，市场正在回暖，合丰成长基金今年的净值增长，5月底又升到了18％。”
随着一系列调整动作的进行，华安创新基金经理刘新勇心里踏实了许多，然而更让他踏实的是，市场已有回暖迹象。“市场最大的利空因素基本已经释放掉了”，刘新勇对记者表示。他说，国家实施大力度的调控，目的是让经济发展得更健康，但不等于急刹车和硬着陆，因此今后经济的发展还会是一个总体向好的态势，他对自己运作的华安创新充满信心。刘新勇介绍，华安创新去年以来累计收益超过10%，今年以来已经有两次分红。尽管近来市场表现不佳，但基金的投资者相对理性，华安创新基本上都是净申购。
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发表于 2004-6-14 12:18
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