2010年中国财经报道第一辑——二次汇改

【升值与赞成】：

人民币升值或加快

据悉，对于央行日前宣布增加汇率弹性、重新回到汇改轨道，一些机构及经济学家认为，汇改或将加快人民币升值进程，最快或将在三季度初启动。

高盛：一年升值5%

高盛预期，未来三个月、六个月和12个月人民币兑美元汇率在6.74、6.66和6.49，一年内人民币升值达5%。

兴业证券：人民币7月与美元脱钩概率高

兴业证券首席宏观分析师董先安日前表示，央行发布了人民币汇改的明确信号后，人民币与美元7月脱钩一事再度得到确认。

董先安预计，下半年欧债危机对市场情绪的影响转弱，美元相对欧元走势较上半年放缓，人民币脱钩的时间窗口才真正到来。

他强调，人民币与美元脱钩意义比单纯相对美元升值重大。由于去年11月以来欧元大幅贬值，人民币实际有效汇率已明显升值，政策层面更多关注人民币汇率形成机制的市场化。而脱钩可能结束美元上半年一枝独秀局面，促进主要货币之间汇率更平稳。

董先安称，决定人民币汇率路径的核心在于是否对中国经济真正有利。他并预测在7月21日左右的国务院常务会议上讨论进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性一事。

交通银行：人民币长期具升值潜力

交通银行首席经济学家连平日前表示，从中长期来看，受中国经济内在动力以及外部压力影响，人民币升值具有较大潜力。

对于日前有些人认为人民币将经历一段时间的贬值的观点，连平并不认同。他表示，从内部来看中国经济本身具有内在动力，也就是推动人民币未来走向升值的动力。投资中国的许多资本，应该在10年、20年的回报非常好。

信达证券：暗示人民币汇率二次改革

信达证券研发中心总经理吕立新表示，增强人民币汇率弹性暗示人民币汇率要进行二次改革。

李稻葵：央行表态意味着人民币升值博弈的结束

央行货币政策委员会委员、清华大学金融系主任李稻葵教授表示，央行关于推进人民币汇率制度改革的表态意义非常重大，标志着因为金融危机影响而采取的临时性固定汇率政策的结束，也意味着可能的无穷无尽的人民币升值博弈的结束。

李稻葵表示，在金融危机期间，中国的临时性固定汇率政策支持了美国的金融改革，美国也承认在这期间中国的汇率政策功不可没。在经济V型反转态势确立的情况下，此次表态表明，中国将根据自己的经济发展态势，采取自主性的，不屈服于外部压力的汇率制度。也意味着可能的无穷无尽的人民币升值博弈的结束。

李稻葵还表示，人民币汇率未来将会更有弹性，但不会一次性大幅升值，除非满足两个条件，第一个是欧元不要再恶化；第二个是美元不要再大幅贬值。

李稻葵认为，央行推进汇率制度改革主要目的有两个，一个是缓解国内物价上涨的压力，第二个是促进外向型企业的结构调整。

此外，有业内资深分析师认为，从央行声明的内容来看，其推进汇改的态度是比较积极的，人民币升值不会太远了，应该就在三季度之内。认为央行的此时表态的一个重要原因是为即将举行的G20峰会做下铺垫，再次向国际社会宣示中国政府的汇改决心。

人民币升值对中国经济利弊几何?

央行日前表示，将根据国内外经济金融形势和中国国际收支状况，人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。部分经济学家认为，人民币将重启升值。

正面影响社科院世界经济和政治研究所前所长余永定表示，人民币升值有利也有弊，但我始终认为，人民币升值利大于弊。他同时强调，汇率问题的关键不在于人民币是否低估抑或人民币升值是否会影响国际收支，而在于我们是否还打算继续大量增加外汇储备，以资源、环境、教育和血汗为代价继续大量积累美国的借据。

降低国内通胀水平

人民币升值可能通过降低进口商品相对价格，遏制国际能源与大宗商品价格上涨产生的输入型通货膨胀压力，降低国内通胀水平，并因此降低采取力度更大货币紧缩措施的可能性。

中国是全球最大的金属消费国，对铁矿石、铜等金属及原油的需求随经济强劲复苏而明显增加.目前国际大宗商品价格已大幅反弹，并带动国内PPI（工业品出厂价格）迅速上扬，CPI(居民消费价格指数)涨幅也已接近3%的心理防线。

促进经济结构调整

从中长期来看，人民币升值可以使贸易品和非贸易品的相对价格更为合理，引导资源由制造业流向服务业，进而改变中国当前制造业过度发展、而服务业发展不足的产业结构失衡问题。与同时，出口企业也不得不加快产业升级，增加高附加值产品比重。

中国长期推行外向型发展战略和政策，形成严重依赖外需的特定经济结构。随着经济发展，原有战略和政策对经济可持续增长的负面影响越来越明显。

更强劲的人民币并可能弱化中国国际收支双顺差格局，遏制外汇储备进一步增长，从而在一定程度上缓解美元资产过于庞大及外储运用等难题。

减少贸易摩擦

曾诱发美国诸多贸易保护主义措施的人民币汇率问题达成共识后，中美发生贸易战的可能性将降低，贸易条件有望得以改善，中国企业“走出去”的步伐和能力也可能相应提高。

人民币国际化

从更长远的视角看，目前人民币的国际地位明显落后中国的经济地位。人民币重启升值进程，成为更具弹性和市场化特征的货币，将有助于人民币国际化的目标，并增强央行货币政策的独立性。

负面影响信达证券研发中心总经理吕立新表示，增强人民币汇率弹性对宏观经济将产生负面的影响，人民币升值将影响出口的增长，从而影响到GDP的增长，因此，对于进口型企业是负面的影响，反之则对出口型企业起到利好作用。与此同时，海外资金进入地产市场可能对目前国内对地产市场调控政策起到一定的抵冲作用。

首要影响：出口

对人民币升值最大的担忧莫过于其对中国出口行业可能带来的冲击。

国内媒体此前引述人民币压力测试结果称，若人民币短期内升值3%，可能导致家电和手机等生产企业利润下降最多达50%；对于日用陶瓷企业而言，能承受的升值幅度仅为1个百分点。

中国国际商会、贸促会副会长张伟明确表示，人民币升值对劳动密集型出口企业而言“后果是灾难性的”。如果人民币升值，这些公司将直接面临倒闭的风险。

不过，社科院世界经济与政治研究所张明博士指出，人民币升值对出口增长的负面影响可能被夸大了。他的研究发现，中国出口的短期收入弹性约为2.34，而短期价格弹性约为-0.65，这意味着决定中国出口强弱的主要因素是外需变动，而非人民币汇率变动。

外商投资

此外，人民币升值会增加外商在中国的投资成本，外资利用可能下降.一些外资企业不能享受升值给进口原材料带来的益处，却净增加了投资和人工成本，减少了盈利空间。

而西方国家有研究人员认为人民币被低估了30-40%，若人民币重新进入小幅升值周期，反而可能吸引更多热钱涌入中国，追逐资产价格上升和人民币升值双重收益。

还有一些担忧则来自于，如果在美国压力下放任人民币对美元大幅升值，可能导致广场协议后的日本泡沫经济重演，从而使得国内经济一蹶不振。

汪涛：人民币汇改重启意味着什么？

中国央行于6月19日宣布将重启人民币汇改。这符合我们之前强调的人民币汇率将在6月底之前重启升值的观点。官方的措辞是“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。这意味着什么、会带来怎样的影响呢？

汇改要点：

官方的措辞首先应当被解读为传递了一个重要信号：人民币汇率将更具弹性，而不是人民币汇率将大幅重估。人民银行的新闻稿强调了“参考一篮子货币”和“继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节”。

关于具体如何启动汇改、一篮子货币的构成和权重是什么、人民币汇率调节的步伐等诸多细节问题，人民银行并未披露。我们从新闻稿中可以解读出以下几点：

（1）人民币兑美元汇率不会进行一次性升值，甚至不会出现很多市场评论人士期待的2-3%的象征性重估。

（2）人民币的升值幅度将会是温和的。

（3）人民币兑美元汇率将包括双向变动的风险，波动幅度将有所扩大（但幅度仍会得到控制，以降低对出口企业带来的风险）。

我们对人民币汇率的预测

我们预计从下周一开始，人民币兑美元汇率将出现明显变动，最有可能的形式是在少有变动的交易中间价的基础上有明显升值，幅度仍不会超过0.5%的每日交易区间。

虽然人民币将参考未公开的一篮子货币，并且人民币兑美元汇率将随着时间的推移而存在双向变动的风险，但我们预计至少在初始阶段，人民币将相对美元走强。在目前的环境下，只有对美元明显升值才可能缓解来自国际上的压力、减少短期内贸易保护主义的威胁。

我们认为未来人民币不会相对美元大幅升值，尤其是考虑到欧元已经相对美元大幅贬值、并且预计将继续对美元（和人民币）进一步贬值。

我们维持人民币兑美元汇率在今年底将达到6.55的预测。我们认为未来几周内人民币相对美元将会很快实现3-4%的升值，与此同时并且随后，波动幅度将扩大并且出现双向变动。

中期内，我们预计人民币将继续逐步升值，按贸易加权的人民币有效汇率指数将在未来几年内年均升值5%。我们预计人民币兑美元汇率将在2011年底达到6.2、2012年底达到6.0。

汇率调整带来的影响

在讨论人民币汇率弹性增强和升值所带来的诸多深远影响时，我们需要保持冷静、牢记汇率变动的幅度将是温和的。

当然，宣布人民币汇改重启将减轻眼下来自国际上的压力，从而降低了中国主要贸易伙伴针对中国商品立刻采取贸易保护主义措施的风险。但是，未来几个月中国将如何并且以多快的步伐调整人民币汇率尚不清楚，而这样的步伐是否足以消除未来的国际压力也需拭目以待。

与此同时，政府有可能面临来自于国内利益集团的压力，尤其是如果今年晚些时候国内需求和外部需求的增长双双放缓的话。由于人民币升值有助于抑制通胀，其他紧缩政策可能会被进一步推迟。我们预计未来几个月内将不会加息。但是如果今年下半年通胀进一步上升的话，年内加息的可能性仍无法排除。

人民币相对美元升值3-4%（如果假设其他双边汇率不出现调整的话，则按贸易加权的有效汇率也将升值相同的幅度）对中国出口和整体经济的影响将很有限（我们预计2010年中国出口额将增长18%）。从方向性来说，它将会带来以下影响：

（1）如果出口企业能够将按美元计的成本增加转嫁到更高的产品价格，那么出口需求将会降低；如果出口企业无法转嫁成本，那么其利润率将会受到挤压。这两种情况将有助于抑制未来出口部门产能的扩张。

（2）由于升值使得进口商品相对于本国商品更加便宜，中国的进口将会增加，从而有助于降低外贸顺差。

（3）通过降低进口商品价格，并且通过降低外贸顺差从而减少国内流动性，汇率升值将有助于抑制通胀。

随着可贸易品部门的利润率变得越来越低，以上（1）和（2）两点都将有助于引导投资流向内需导向型和服务业部门。

我们预计国内股市对此将会有不同的反应──一方面，我们预计对出口企业和面临进口商品竞争的企业而言，影响将是负面的；另一方面，人民币汇率升值将会使拥有更多外汇负债敞口的企业受益。由于人民币汇率调整体现了政府对于目前的经济形势抱有信心，这也有可能提振市场情绪。

我们已经看到大宗商品及其相关资产随著有关人民币汇率的新闻而走强。但是，由于对宏观经济而言人民币升值是一种紧缩政策，因此最初的热情可能会很快消退。

人民币升值的预期可能会在未来几个月中吸引更多的资本流入。但是如果央行成功地在外汇交易中实现汇率双向变动，那么纯粹的“热钱”流入可能会得到抑制。我们预计未来几周内，伴随着汇率调整，政府将会加强对短期资本流动的监管。

（本文作者汪涛是瑞银集团中国区首席经济学家。）

人民币升值让美国人安享晚年？

有时好消息来自未曾预料到的地方。比如上周稍早中国采取的行动可能有利于你的退休投资组合。

25年前很难进行展望。

但或许我们会从以下得到一些帮助。道琼斯工业平均指数重新跌向10000点，二次经济衰退的言论加剧，而且人们越加感觉情况会变得更糟，以后才会变好。

那么中国提供了什么？上周稍早中国暗示，计划允许人民币兑美元升值。这一声明公布以来，股市没有太多上涨。但从长远来看，中国的决定或许会对美国股市产生正面影响，这将有利于我们的退休投资。

尽管货币重估多数是纸上谈兵，但有时这一市场中的关键时刻对于股市有着持续的影响。中国暗示准备允许人民币兑美元升值，可能就是这些关键时刻中的一个。

中国采取的措施是相信全球经济复苏的最重要声明，鉴于股市的动荡本质和美国经济忽好忽坏的表现，中国的举动受到人们的欢迎。随着金融危机的出现，2008年夏季中国政府暂停了人民币的升值进程，这次决定重估人民币兑美元汇率，更加显示危机最糟糕的时刻已经过去。

人民币汇率被低估

与美元不同的是，人民币兑其他主要货币并不自由交易。这让中国政府对人民币汇率更有决策力。许多人认为人民币兑美元汇率被低估了，政客和其他人士指责中国因人为低廉的货币而获得不公平的优势。如果货币价值低廉，与其他因素一起将通过较低的产品价格带动出口。

摩根士丹利在一份研究报告中称，因此中国的声明“有利于金融市场”。这一举动将提振美国出口、就业、企业获利和经济成长，在投资者较4月份更担心害怕的时候，该举动将巩固经济成长的稳定性。

在提升信心之外，人民币汇率重估将有利于全球经济再平衡，减少发达国家的通缩压力，并正面促进股市和大宗商品市场。

当然中国并没有让一切东西都沾上魔力。怀疑论者认为，中国仅是在操纵，以避免在20国集团（G20）峰会期间其货币政策遭到指责。的确人民币汇率上周一上涨，但上周二下跌，暗示中国更希望让市场猜测，而不是一味让人民币快速升值。

苏格兰皇家银行研究部全球策略师拉斯金说，我看报纸标题暗示这些举动显示了中国对全球复苏的信心……想法不错，但我对此非常怀疑。

但即使是拉斯金也预期，未来一年人民币将升值，从而帮助解决所谓的全球失衡问题。更宽泛来说，全球经济更多依赖美国消费者。决策者正大力鼓励中国等其他国家花得更多，存得更少，而让美国采取相反举动。

人民币升值将帮助的另一件事是通缩威胁。在欧美和日本，物价下跌已成为一个大问题。如果消费者预期物价将持续下跌，那么就会开始推迟购物，以获得更低的价格，通缩因而可能成为邪恶的怪圈。

Harris Private Bank驻芝加哥首席投资长埃布林说，在实质薪资为负的环境下，通胀水平较低暗示就业没有增长，如果消费者物价指数（CPI）为负，则意味着裁员。他认为人民币升值是对抗通缩的可能方法。

大宗商品价格上升

除了这些书面论证，历史上还有一些有趣的事情。上次中国允许人民币汇率重估，即2005年中至2008年中，股市和大宗商品市场走势强劲。

大宗商品价格表现尤其抢眼，油价在2008年夏天触及每桶147美元的纪录高位。贵金属、工业金属以及农作物价格均在三年时间内大涨。

在这样的环境下一种可能承压的金融工具是美国国债，因人民币汇率上升降低了中国购买美国国债，以维持汇率稳定的需求。

尽管目前中国仅作出了即将恢复人民币升值的重大暗示，但中国可能不会快速行动，但一旦行动起来，就会有利于市场和多数退休投资组合。

我想知道毛泽东会怎么想。

低人民币汇率等于给老外送礼

美国众议院筹款委员会主席莱文日前表示，如果中国没有很快令人民币升值，则国会将通过立法迫使其调整人民币汇率。同时，我看到很多网友对此强烈反对。他们认为，人民币升值将导致中国的美元资产贬值、对出口造成冲击，导致大量失业人口。人民币升值确实造成外汇美元资产缩水，但是如果继续压低人民币汇率，这个雪球就越滚越大，那么未来风险将会更大。当然，人民币升值对出口是不利的，但是仅仅为了出口货物换取美元，最终对我们没有一点好处。

中国的外汇储备，1993年初201亿美元，2010年3月末我国外汇储备余额为24471亿美元，17年期间增长了上百倍。所谓的外汇无非就是欠条，美元就是美国的负债证明书。这些年以来，中国贸易巨大顺差，本质就是拿商品换取欠条。换取欠条并非是出口最终目的，而是解决需要进口的东西。因此，出口商品并不是为了进口美元，而是为了拿着美元去进口美国东西。

人民币贬值有利出口，这点不可否认。扩大出口可以解决就业问题，这点也没有错。但是如果一个国家仅仅为了解决就业问题，通过本币贬值方式刺激出口，这就等于不断收藏欠条。我们要清楚知道，出口不是为了创汇，更加不是为了收藏美元。毕竟，收藏美元本质就是收藏欠条，并不可以改善我们生活。只有把这些欠条花掉了，购买到自己需要的物品，那么生活才会得到改善。

中国不断向美国提供真材实料的商品，却换来一笔又一笔的欠条。如果这些欠条没有花掉，并且越滚越大，那么就等于给美国人免费干活。事实上，中国并没有及时把这些欠条花掉，同时还通过压低人民币汇率方式刺激收藏欠条。很辛苦把这些产品生产出来，送到老外手上，结果只换来一张白条。如果不放弃外汇管制，外汇储备规模就会越来越大，不久将来就会突破三万亿美元，然后接着是四万亿美元，将会越滚越大。到时如果美元贬值的话，损失将是更大的。

人民币之所以存在升值压力，这是生产率提高，产品质量上升的结果。中国货物和中国服务受欢迎，自然就需要兑现人民币，从而实现享受中国货物和中国服务。萨伊定律的完整表述是：“一种产品一经产出，从那时刻起就给价值与其相当的其他产品开辟了销路。”也就说，中国向美国供给产品，自然也就对美国产品产生需求。因此，也就是所谓的“要想买，先要能有卖的东西。”但是压低人民币汇率，贸易关系被扭曲了，导致了原本应该要进口的，没有发生了，导致原本不应该出口的，发生了。如果让汇率自由浮动，出口就会产生进口，从而保持贸易平衡。

压低人民币汇率，必然导致中国产品大量流出，美元源源不断流入中国。这样的话，中国外汇储备不断直线上升。美元进来就要变成人民币，基础货币不断被推高，从而导致通胀。如果人民币不升值的话，就体现到物价上涨方面。其实这些年，劳动力价格上涨，也就是人民币升值的一种表现。总之，不给人民币升值，升值就会体现到工资里面。同时，汇率低估之后，就会出现不断上涨的外部需求，人工涨价，土地涨价，资源涨价。

源源不断流入的美元，这些美元资产发生了贬值，辛苦赚来的外汇就可能成为一张废纸。出口为了进口，从而改善生活。这些年以来，中国人辛苦把商品生产出来，卖给美国人，只是得到一张欠条，而没有得到从美国那里获得相应东西，那么这种辛苦就是没有意义的。道理很简单，一个人工作赚钱，并不是为了钱本身，而是通过获取金钱来改善生活。如果他赚的钱，基本上不花掉，而是埋藏起来，那么这些钱就不能改善他生活。因此，真正收入就是精神得到享受。

不要把西方要求国家中国人民币升值当作阴谋论，实际上可能就是作秀而已。美国之所以要求人民币升值，确实被迫美国企业压力，因此也就被迫向中国施压。再人家知道中国人爱面子的脾气，叫他升值，就更加可能不会升值。因此，美国政府既可以向国内企业交待，同时又可以继续享受我们送礼。如果要停止给老外送礼，就要放开汇率管制，让人民币进一步升值。

该来的总是要来

迫于国际金融形势央行终于松口，人民币将采取灵活弹性汇率政策。欧洲的危难在无形降临到中国忧心重重，中国经济的三套马车将何去何从?否则GDP主要核心成份将不可再自言其说!中国人向来以稳为事，在国际金融危机中以多看少动，由其是人民币汇率在美元与欧元汇兑大起大落和外储面临巨大浮亏情况下，排除国内外人民币升值呼声始终维护了与美元之间的汇率稳定。随着欧盟危机的深化外汇市场也急剧的变化，迫于国际金融形势央行终于适时调整政策。

此前笔者强调一个观点：欧元如果失守1:1.150，最致命的不是欧洲而是中国经济，人民币将再次寻求化险问题。(40%出口企业将会受到影响，国内经济问题不再是房价上涨那么简单的问题)但愿十一月欧元能过这一关园中国的梦!

在购买美国国债问题上央行有点举棋不定，人民币汇率新政才是根本。人民币能在外汇市场几次大的汇率博弈中躲过劫难实属天助人算，近三年中但中国经济走的异常艰难，经济结构调整受困人民币汇率政策。央行几次短期内对美国国债反复增减，也反映出来自大量的外汇储备汇率风险的压力。2008年笔者上书国务院建议:一.提振股市化解金融冲击实体经济;二.危中有机调整汇率转化国际资本定价风险。从被动中快速对冲金融危机中巨大世界性的资本回吐效应，仅此一项中国经济发展可提速十年。遗憾央行走完稳步确误了时机，国内物价上涨快速跟随国际大宗商品价格及欧元升值步伐。当美国经济危机发生后无计可施，只能被动出巨资拉动经济指标；人民币本身相对欧元在大幅乏值，货币信贷过量只能加剧外汇市场阻击汇率的相对变化，欧元区债务危机本质是汇率危机导致的国家债务危机。美国金融海啸原启因就是汇率定价问题，任何违背市场规律的经济行为都必将导致失败，只是时间的间题。欧元出现的问题并未到最困难时候，从定性定量定时分析可以研判危机在积聚演变，第四季度将是汇率极限的临界点，欧盟经济变术会直接影响到中国出口行业和房地产行业调控。因此人民应从长远着手适时调整新政。

大胆灵活应用汇率机制从源头梳理中国经济，为中国经济持续稳步发展提供保障。国家应以小的代价首要解决汇率即社会购买力问题，保卫国力和民力、稳定社会；而不是消费问题，也不是内需(内需是自然存在，前提是购买力)。从资本市场着手盘活百姓有价资产，理顺社会财富分配秩序。合理解决人民币在国际贸易中汇率问题，提升人民币值。国际经济危机由汇率而启，中国受人民币乏值之痛苦苦在欧美两大贸易市场争扎，外储在欧元形成正向货币之后大幅的增加。危机之前欧元持续升值，中国大量的美元资产会出现大幅乏值的风险，对美市场贸易受影响并受制美国大宗商定价制约;现如今经济刚有复苏欧元又从相对美元高位下跌，国际经济问题更复杂由其在各国政府举债投放货币之后，美国政府赤字不断创新高，中国无奈之下只能选择加大美国国债比例，而两大出口贸易将会壮士断臂减少或放弃对欧出口，直接打击国内外型出口企业。新的世界经济形势下人民币晚来弹性新政希望有助保护国力；无国强则无企兴、一国无强硬的货币则无民富，如单纯的看人民币升值对出口的影响只能误国害民，再次建议:人民币汇兑美元过度到1:5.99水平。（宋新强）

卢麒元：汇改的前因后果

今天的汇率改革（以下简称汇改），一言以蔽之，去固定联系汇率。

笔者是汇改的坚定支持者。此事做晚了。已经错过了最佳时机。不过，晚做总好过不做。

国人可能并不明白固定联系汇率的真实含义。所谓的固定联系汇率制度，就是一种将本币转换为外币兑换券的制度。中国的固定联系汇率制度，就是将人民币在特定时间中变成一种美元兑换券。而且，这是一种不完全自由兑换的兑换券。

此制度的本质是，通过将本币低估，并锁定在特定汇率水平，形成本币计价资产的溢价，从而吸引国际资本向中国流动。简单一点说，就是通过让渡一部分国家利益和国民福利，以吸引国际资本流入，从而增加投资、生产和就业。

应该说，这是中国在特定发展时期采取的权宜性策略。事实上，这种策略，为中国赢得了宝贵的发展时间和发展空间。

然而，凡事都有极限。过犹不及。

联系汇率制度带来三大问题：

第一，国有资产和国民福利大规模流失。

第二，货币发行主权基本丧失。

第三，国际贸易失衡。

我们在享受联系汇率好处的同时，没有积极处理联系汇率的弊端。特别是，没有在最佳时机进行有效调整。以至于，联系汇率的弊端已经尾大不掉了，慢慢形成下一轮经济危机的动因。

德国经济学家西梅尔的著作《货币哲学》是值得中国管理层认真学习的。哲学的意义在于辩证地思考。货币是一种衡量其他商品价值的价格尺度。所谓汇改，就是改变尺子本身的长度。当然，你也可以改变被衡量物的长度。按照西梅尔的逻辑，所谓的汇率改革，本质上是一次资产价格的重置。中国人习惯地称之为物价改革。或者，也可以称之为闯物价关。

现在，让我们来看看目前汇改可能出现的两种结果：

第一种结果是，我们将“低估值”的人民币大幅度升值，从而降低中国资产的溢价。

第二种结果是，我们迅速提高“低估值”中国资产的价格，从而降低中国资产的溢价。

第一种结果是外国人希望看到的。

第二种结果是地产发展商希望看到的。

毋庸赘言，这都是非常糟糕的结果。

西梅尔认为，货币问题如果试图依靠货币手段来解决，必然是无解的。中国正在陷入这个误区当中。解决货币问题的真正出路在于财政。

按照西梅尔的逻辑，正确的做法是，通过降低资本收益率，提高劳动收益率，来平衡资产的溢价。从而间接提高人民币估值。以稳定人民币汇率。以稳定业已形成的以人民币计价的资产价格。实现双稳对于中国经济结构调整具有极为重要的现实意义。

笔者权且将此种方法导致的结果，称之为第三种结果。

从博弈论的角度看，第三种结果应该是一种最佳的结果。

问题在于，降低资本收益率，提高劳动收益率，需要大规模财政转移支付。这是一项非常巨大的系统工程。而且，由于涉及到利益分配格局的改变，几乎相当于进行一次“社会主义改造”。这就需要政府拿出足够的道德勇气。当然，这也需要达成全民共识。

这第三种结果更是中国调整经济结构的关键之所在。

政府要做的事情并不复杂。

增加针对资本利得的税赋；增加针对资产持有的税赋；增加针对资产转让的税赋。一句话，增加针对资本和资产的课税。同时，建立全体国民无差别社会福利保障卡，提供国民无差别生活、医疗、教育的基本保障。

除了上述制度性安排外，笔者还建议采取非常性措施：

一，在二零一二年之前，全国兴建三千个公民临时庇护中心（可容纳三百万人）。

二，在二零二零年之前，全国兴建足以容纳三亿人口的廉租屋。

如果，政府能够落实上述建议，将会直接降低资本收益率，间接提高劳动收益率。从而，改善人民币估值过低的现状，稳定人民币汇率。亦可以同时稳定资产价格。避免经济剧烈波动。

可能，很多人，其中包括管理层和学院派的经济学家们，仍然无法理解资产价格与货币价格之间的关系。希望有关方面在认真阅读《货币哲学》之后，去越南考察一下越南盾。当你观察一种剧烈波动的货币，你就会发现资产价格与货币价格之间的关系。当然，你就比较容易理解财政转移支付与资产价格之间的关系。你就容易理解通过财政手段解决货币问题的奥妙。

中国建立联系汇率制度不是一个错误。中国取消联系汇率也不是一个错误。但是，将联系汇率当成中国经济问题形成的原因，一定是一个错误。我们可能被误导了。我们可能本末倒置了。联系汇率是一种稳定价格的机制，而决不是决定价格的依据。这一点非常重要。

我很确定，有些人“住境”了。他们在西方经济学逻辑中无法自拔。或许，还有一些人也“住境”了，在特殊利益的陷阱中无法自拔。可能，多数人是被误导了。也可能，一部分人看明白了而不愿意改正。

我还很确定，我的建议很难真正实行。在当代中国，针对资本和资产进行课税，差不多是一件堪比登天的难事。那需要何等的胆识和魄力啊！

笔者最后再一次提醒管理层。汇改，不是简单的货币政策调整。这无疑是一次资产价格重置。也可以理解为闯价格关。就本质而言，这不可避免是一次剧烈的社会再分配。我们在一九八九年为闯价格关付出了高昂的代价。这一次，希望悲剧不要重演。

.

【意见与反对】

人民币不会出现大幅波动

据悉，对于央行日前宣布增加汇率弹性、重新回到汇改轨道，一些机构及经济学家认为，央行在此时宣布推进人民币汇率机制改革，目的主要在回应“压力”，因为今年以来关于人民币升值的呼声日渐增强，而最近美国等又计划在G20国会议上讨论人民币汇率问题。

国泰君安：人民币或通过其他方式升值

国泰君安首席经济学家李迅雷认为，央行仅仅是为了回应世界上要求人民币升值的舆论压力。

他强调，人民币不存在大幅升值的可能，此次发言仅仅是回应舆论压力。所谓要增加汇率浮动空间，改变汇率形成机制，盯住一揽子货币，都仅仅局限于泛泛而谈的阶段。同时，黑市价格人民币兑美元在贬值，这反映了人民币硬性升值动力不足。

李迅雷还认为，从“富人指数”房价来看，中国主要城市房价比之美国显得偏高，人民币即便升值，也会采用国内通货膨胀等“软性”升值方式。即通过国内适当通货膨胀，带动对外出口商品价格升高，进而相当于人民币升值。

兴业银行：升值幅度有限

兴业银行蒋舒博士表示，从过去的惯例看，中国政府从政策宣示到执行会稍微有一个滞后期。因此，他认为未来一两个月人民币的走势值得观察。

蒋舒认为央行此次表态可以从两个方面解读，首先，声明再次强调了中国政府推进汇改的决心，而先前的推迟主要由于次贷危机的影响。其次，这个声明也是对前一段时间国际上要求人民币升值的一个稍微滞后的回应。

对于人民币汇改后可能的升值幅度，蒋舒认为波幅有限。她强调，央行表示人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础，这实际上就是在表示人民币的升值会在可控的波幅内，渐进的进行，不存在一次大幅升值的可能性。

巴曙松：不会出现大幅波动

中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松预计，人民币汇率绝不会一次升值。而且在目前中国顺差减少，国际收支日益平衡的情况下，人民币汇率也不可能出现大幅的波动。他认为，根据目前市场实际的供需情况看，人民币可升可降。

赵留彦：当前不具有大幅升值的基础

北京大学经济学院金融系副教授赵留彦认为，央行“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”的表态说明了人民币汇率的发展趋势，但并不意味着当前人民币汇率要升值，“可以说是重申了当前人民币汇率需要稳定的态度。”

赵留彦表示，针对今年以来国际上关于人民币升值的呼声日渐增强以及我国不愿在即将召开的G20会议上讨论人民币汇率问题，央行做此表态的意义应该是告诉国际社会长期看，人民币汇率形成机制会进一步改革，我们也会增强人民币汇率的弹性，但当前人民币不具有大幅升值的基础。

他还认为，在金融危机中，各国货币大幅贬值，人民币没有贬值，其实际上已经升值，再加上国内经济结构调整，人民币升值将其造成更大的压力，也就是说人民币升值的基础并不具备。

凤凰卫视评论员：不能片面分析

凤凰卫视事实评论员郑浩认为，央行的官员在这个时点上，发布这样的讯息，首先是对国际社会特别是对美国的一些人，表示中国政府愿意在主动性、可控性、渐进性，在这个原则下，继续的进一步的推进人民币汇率机制的改革，同时也增强人民币汇率的浮动性。

他强调，不要片面的认为人民币汇率在未来一段时间就会升值，或者是有什么其他的一些重大的一个改变。

郭田勇：关键在实质性的汇改政策

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，央行现在只是表态，还没有实质性的汇率制度改革的政策，但是这会对外汇市场产生一个政策预期。他同时强调，这个预期应该对美元和欧元不会有太大影响，在现在欧元和美元的情况不太明朗的时期，中国应该放弃单一盯住美元的固定汇率制度，重新回到汇率机制改革的轨道上。

谭雅玲：央行表态不意味人民币升值

中国外汇投资研究院院长谭亚玲表示，央行的表态并不意味着升值，这是一次“主动出击”，为即将召开的G20做铺垫。

谭雅铃指出，增强汇率弹性不意味着升值，而是要走一个双边的走向。她说，人民币的升值与否主要取决于美元的走势，从技术操作层面来看，人民币具备了升值空间。但是升值要综合考虑，从企业的角度来说，目前升值并不可取，且今年以来顺差显著降低，也令升值的压力趋缓。

以史为鉴：汇改对经济的冲击并不大

2005年7月21日，中国人民银行宣布开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。当天，人民币对美元汇率上调2%。从此，人民币告别了长达10年的固定汇率体制，进入了有管理的浮动汇率制度，并确定了人民币汇率的市场化取向。

在此后的5年间，人民币汇改一波三折，而导致这一波三折的原因只有一：次贷危机。

自2005年7月21至2008年6月16日，人民币汇率升值14.9%，期间大涨小跌，几乎是一条单边升值轨迹；

自2008年6月17日之后，1美元兑人民币汇率就一直在6.9～6.82之间的窄幅区间震荡；

自2008年10月份之后，1美元兑人民币汇率进一步缩窄至6.84～6.82的狭小区间。

因此，简单来说，自2005年以来的人民币汇改可以划分为两个阶段：一是单边升值阶段，自2005年7月21至2008年6月17日；二是稳定阶段，自2008年6月18日至今；

如果换一种更加直观的表述，也可以称之为前次贷危机阶段和次贷危机阶段。

那么，在这5年中，人民币汇改究竟发生了怎样的变化？对中国经济产生了怎样的影响？本文将按照时间序列进行一个简单的梳理。

第一年：2005年，升值幅度：2.48%。

这一年作为汇改第一年，人民币升值幅度更多像是试探性的。

宏观经济在这一年保持了较高的增长速度，GDP增速达到10.4%；而宏观调控实行了“稳健的财政政策和货币政策”的搭配策略。

抑制高房价是这一年的宏调重心，在“两会”中，国务院总理温家宝在政府工作报告中明确提出抑制高房价。其后，决策层接连出台了“国八条”和“新国八条”，建设部等七部委也制定了《关于做好稳定住房价格的意见》。

然而，事后证明，效果不彰。

第二年：2006年，升值幅度：3.24%。

汇改第二年，人民币升值步伐有所加速，但跟同期GDP增速相比，仍是小巫见大巫。这一年，国内生产总值增长11.6%，大踏步迈向“过热”。

这一年，“三过”问题成为困扰中国经济的最为突出的问题，它们分别是投资增长过快、信贷投放过大、外贸顺差过大。

第三年：2007年，升值幅度：6.46%。

2007年，是汇改以来人民币升值幅度最大的一年，也是上一轮经济周期的顶峰，13%的GDP增速，除了过热，还是过热。

在2006年底的中央经济工作会议上，就提出“必须把促进国际收支平衡作为保持宏观经济稳定的重要任务。”在“经济增长、就业、物价、国际收支平衡”宏观调控“四大方面”中，国际收支平衡担起了重任。

在这一年的宏观调控中，货币政策无疑是当仁不让的主角，三率启发，步步紧逼。稳健的货币政策实际执行的是从紧的内核。

第四年：2008年，升值幅度：6.43%。

2008年是次贷危机年，金融海啸的杀伤力震惊全球，中国经济也从13%的峰值坠入9%，要不是这一年的年底出台了四万亿投资计划，GDP的跌落幅度还将更大。

货币政策在这一年经历了从“从紧”到“适度宽松”的大转变，屡治不下的高房价在这一年第一次掉头向下。

第五年：2009年，升值幅度：0.09%。

中国经济成功“保八”，全年增长8.7%。“适度宽松”的货币政策实际执行了“极度宽松”的内核。

人民币升值被紧急刹车，而更大的代价是，刚刚降温的房价再度火箭上窜，各地房价纷纷创下新高。

第六年：2010年，升值幅度：0.01%。

今年以来，人民币汇改基本上被叫停，事实上实行了盯住美元的策略。

在宏调重心上，汇改权重远低于同期房地产调控和信贷控制。

结论：

通过对过去五年的观察，我们发现，由于人民币汇率形成机制改革按照主动性、渐进性、可控性原则以我为主有序推进，因而并未对我国经济造成明显冲击。由于升值进程是渐进可控的，也促使了国内企业主动调整生产，应对人民币汇率变动风险。

在后次贷危机时代，人民币第二次汇改很可能既不同于第一阶段的单边升值，也不同于第二阶段的简单稳定，一篮子货币对人民币汇率的影响必将更加显著。

鲁比尼：人民币兑美元或贬值

“末日博士”鲁比尼近日表示，中国决定退出人民币汇率实际钉住美元的汇率政策，或许意味著人民币兑美元贬值，而非美国所希望的升值。

中国本次发出明显的货币政策改变信号在近几年来还是首次。但他也表示，中国如何将新的汇率形成机制付诸实施仍需观察。

他指出，鉴于中国尚未改变之前的汇率波动区间范围，中国短期很可能维持人民币兑美元波动范围在正负0.5%之内。

他还表示，人民币近几个月兑欧元已经大幅升值，因此并不能理所当然的认为人民币可能走强。他还表示，如果欧元持续贬值，人民币可能将不得不相对美元贬值。

和大多数经济学家一样，鲁比尼也认为人民币大幅升值也是不可能的。他表示，即使中国将允许人民币相对美元逐渐升值，这一升值幅度在未来一年也将是温和的，升值幅度不会超过3%或4%，因中国贸易盈余已经下降，而且中国经济增速也可能放缓，加之中国劳动市场的不稳定状况依旧令中国方面不安。

蒙代尔：人民币汇改恐破坏经济稳定

诺奖得主、有“欧元之父”美誉的蒙代尔暗示，中国有关推进人民币汇改的政策恐破坏全球和中国经济的稳定。蒙代尔称，人民币汇率锁定美元是中国和世界经济重大的稳定来源。他先前曾呼吁让欧元汇率锁定美元，而汇率波动是全球金融危机爆发的原因之一。

蒙代尔还表示，因中国贸易盈余庞大，相信人民币长远会继续升值。但他认为，汇率并非解决国内庞大贸易顺差的最佳方法，反而应该增加消费。中国重新执行汇改措施，是政治上的考虑。他认为，人民币汇率平稳，是全球以及美国经济维持稳定的重要原素。

刘罡：人民币汇改是美国的“乌龙球”？

中国央行于6月19日宣布将重启人民币汇改，国际社会普遍认为这是再度启动了人民币升值进程。虽然让人民币升值是西方国家的一致要求，但从中国2005年7月和今年6月两次启动人民币汇率改革的历程看，真正有能力压人民币升值的还是美国。因此，人民币的升值进程，某种意义上说也是北京和华盛顿比拼内力的过程。比拼的结果如何呢？目前这轮较量才刚开始，表面上还分不出高低，但从2005年7月至2008年7月那轮人民币升值过程看，表面上美国压人民币升值成功，人民币兑美元累计升值约20%，但仔细分析就会发现，早在2007年9月，随着美国开始启动降息进程，华盛顿在与北京的较量中败下阵来。

美国历届政府一贯坚持强势美元政策，因为强势美元对于吸引外资购买美国国债、维持美元的国际储备货币地位都至关重要，但强势美元的一大弊端是会削弱美国产品的市场竞争力，推高美国的贸易逆差。鉴于2005年前后中国已经成为美国最大的贸易逆差来源国，对美国来说，在维持美元兑其他主要货币汇率基本稳定的前提下，推动人民币兑美元汇率上扬，以显著降低美国对华贸易逆差，最符合美国的利益。因此，2005年7月中国在美国压力下开始启动人民币升值进程，表面上是中国低头了，但中美的内力比拼实际上是一场持久战。如果在人民币兑美元升值过程中美元兑其他主要货币的汇率却开始下跌，则所谓人民币升值不过是个假象，真正的说法应该是美元贬值，而这正是2005年7月至2008年7月那轮人民币升值过程出现的情况。

请看：2005年6月底人民币兑美元升值前夕，1欧元兑1.2美元左右，到了2006年1月初，1欧元仍兑1.2美元左右，到2007年1月初，1欧元兑1.3美元左右，到2007年12月底，1欧元兑1.44美元左右，而到了美国次贷危机爆发前夕的2008年8月初，1欧元已兑1.55美元左右。从这组数字可以发现，在2005年和2006年，虽然美元兑人民币贬值，但兑欧元汇率却基本保持了稳定，可以说美国在保持强势美元的同时推人民币升值的目的基本达到。但从2007年年中开始，美元兑欧元的贬值幅度开始加大，而这最直接的原因是美国从2007年9月起开始了降息进程。美国启动降息进程是因为次贷危机的苗头已日益显现。2007年3月，美国成屋口量下降8.4%，自此美国房地产市场开始由盛转衰，直至崩盘。为了遏止楼市萧条对美国整体经济的打击，美联储被迫启动降息进程，强势美元政策名存实亡。具有讽刺意味的是，在美元兑其他主要货币加速贬值的同时，人民币兑美元却在加速升值。2005年和2006年，人民币兑美元分别升值了2.49%和3.35%，而2007和2008两年，人民币兑美元的升值幅度都达到了6.8%。这一贬一升的结果就是，虽然中国宣称在这三年中人民币兑美元升值了20%，但人民币名义有效汇率指数这期间只上涨了7%左右，仅相当于2007年这一年人民币兑美元的升值幅度。可以说，中国用2005和2006两年人民币“磨磨蹭蹭”的升值与美国虚与委蛇，终于拖延到了美国在2007年9月坚持不住的那一天，美元此后兑欧元等货币全面下跌，自然而然起到了给人民币解套的作用。

综上所述，美国上一次压人民币升值既没能保住美元的强势地位，也没能借助人民币升值缓解次贷问题对美国实体经济的压力，躲过经济萧条这一劫，反而让中国可以抓住人民币兑美元那“高达20%”的升幅做文章，雄辩证明人民币升值解决不了美国的经济问题。用当下的时髦话说，美国2005-2008年压人民币升值纯粹是一记“乌龙球”，大力开向敌方的球却进了自家球门。美国这一次压人民币升值能避免自摆乌龙的命运吗？鉴于与2005年相比，中美两国的实力对比已更对中国有利，而美元的长期前景则更加暗淡，恐怕不容乐观。

叶檀：人民币汇率必须顶住升值压力

美国政府一度放松了对人民币汇率的升值压力，但美国的议会从未放松，一旦时机成熟，就利刃出鞘。在不久后召开的G20峰会的预热议题上，人民币汇率再次成为焦点话题，欧元区国家与美国某些议员联手，力压人民币升值。

人民币升值与加息一样艰难。

中国面临的是困境是，资产泡沫尚未消退，实体经济开始紧缩，通胀阴影未除，通缩的可能性加大。从货币市场可以看出紧缩态势，6月17日，央行在端午节后首个公开市场交易日内仅回笼230亿元资金，创下今年以来单周资金回笼的低点。在对冲到期释放的资金后，净投放资金量达到了1900亿元，创最近17周以来的最高量。至此，自银行体系流动性显现紧张状况以来，公开市场已经连续四周向银行体系注入资金，合计达到了5150亿元。而人民币一年期NDF报价从4月底的3.2%降低至近期的0.6%左右。市场预期人民币汇率远期升值压力下行。

不顾市场预期，欧美力压人民币升值，让中国充当救市急先锋。一旦人民币脱离美元，欧元与美元都可以获得喘息之机，欧元区出口虽然上升，但作为贸易风向标的仍然是美国，如果与美元保持平稳，中国的出口价格也将在美元体系下保持平稳。

人民币升值有几大后果需要考虑。

首先，中国出口形势不稳，对于实体企业将是沉重的打击。

其次，如果人民币以较大幅度升值，中国国内资产价格下挫，经济与货币的紧缩态势有增无减。

第三，目前中国正在进行的全民社保体系、最低工资制度等，增加成本型通胀的压力，中国之所以能够推行大规模的基建，主要是因为储蓄率高和外汇储备双重担保，一旦储蓄率与外汇储备下降，中国的债务危机将很快浮出水面。这一点与日本颇为相似。许多人认为，日本与希腊殊途同归，但日本负债极高还能维持至今，日本国民的高储蓄率功不可没。

要再次强调，从2000年以后到金融危机之前是人民币汇率改革的大好时机，目前时间窗口已经过去，人民币升值需要等到中国经济结构调整大局初定、中国内需真正拓展之时。

无论是全球经济还是中国经济，危机过后的漫长转型都是艰难时世，此时没有人愿意本地区货币大涨。在艰难时世中，一轮新的经济竞争蓄势待发。

欧元进入熊途，在经历金融整顿与经济整固后，未来欧元区的范围还将继续扩大，因为目前欧洲所做的一切都以欧盟而非欧元区为单位。欧洲紧缩货币、严格财政纪律、重塑金融监管体制，为未来经济增长埋下伏笔。6月17日，欧盟成员国领导人在布鲁塞尔峰会上通过了未来10年经济发展战略等一系列改革方案，提出将实现以知识和创新为基础的“灵巧增长”，以提高资源效应、提倡绿色、强化竞争力为内容的“可持续增长”，以扩大就业、促进社会融合的“包容性增长”。欧盟领导人同意，在尊重各国预算主权的前提下，自2011年开始，成员国的预算方案应接受欧盟委员会的评议，对违反欧盟财政纪律的成员国将实施惩罚。对于金融衍生品尤其是卖空行为与信用违约掉期严格监管。

美国同样如此，危机漩涡刚过，就对金融机构进行一系列整肃，并且提出创新与出口的国家战略。

中国应该如何？是忍受暂时的紧缩阵痛继续推行内部体制改革，还是推动人民币升值为他人作嫁衣？人民币面临的升值压力极大，在经济下行之时，与邻为壑的恶劣心态四处皆是。人民币升值当然会迫使中国偏离低端产品主导出口的轨道，但国内的社保体系建设与城市化建设离开企业成本，同样能够做到这一点。是让人民币升值还是建设国内的基本保障体系，以扭转中国未来的发展路径，答案不言而喻。

中国不应该购买欧洲主权危机发源国的债券，而应该在实际汇率上涨时参与欧洲的项目投资，购买实物资产，此举既能雪中送炭，又能获得未来发展契机，还能在较上的程度上阻止欧元跌势。

这一点已经在进行中，据英国《金融时报》报道，中国国务院副总理张德江率领的代表团星期二访问希腊时同希腊公司签署了14项投资协议，中国向希腊船运、物流和机场项目的投资额高达数十亿欧元。

当然，最好的办法是提高藏汇于民的限额，让市场主体进行投资，消解巨额外汇储备压力，让市场主体参与全球竞争，为未来培育出一代抗击打能力强的企业家。

人民币汇率已经错过改革时机，现在升值，将使中国转型面临不可测前景。

向松祚：对央行的汇改决定深表失望和愤慨

6月19日晚上中国人民银行宣布所谓的“汇改决定”，事发似乎突然，其实在意料之中。地球人都知道，中国政府所谓“汇改”决定完全是迫于外国压力，或者说是顶不住外国压力的被迫之举。

说得好听一点，是中国要为 “多伦多G20峰会”送上一份大礼，或者说是我们为了先发制人，缓解G20峰会将给中国的巨大压力。说得不好听一点，是压迫人民币升值的国际联盟早已形成，中国实在是扛不住了，必须做出一个姿态。可不是吗？连金砖四国峰会的“弟兄们”也反水了，巴西、俄国、印度都直接或间接要求人民币升值。欧洲不公开向人民币施压，暗中却对美国压力逐步奏效欢喜无尽；亚洲许多国家看到中国顶不住压力，人民币升值在望，倒也是欢欣鼓舞。“让分赛”谁不愿意玩呢？当然，充当急先锋、气势汹汹、势在必得的是美国政客和御用学者。

然而，6月21日美国和欧洲一些领导人和媒体迫不及待的欢呼和表态，还是让人大跌眼镜，他们的各种表态和言论可算是丑态百出，花样繁多。

最极端、最有趣、最荒谬、最滑稽、最令人啼笑皆非、也最符合事实的莫过于《华尔街日报》的评论：多伦多G20峰会其实已经不需要开了。即使开，大家也不需要去读那肯定要发表、也肯定枯燥无味的G20会议公报了。

《华尔街日报》说：“只有这么一个观点，是除一个国家以外所有国家领导人都会同意的：那就是中国坚持人民币盯住美元，正造成全球贸易严重失衡。与美国总统奥巴马(Barack Obama)一样，欧盟领导人也指望利用出口来实现就业创造型的复苏。而人民币汇率低估，使这种复苏难以实现。中国政府维持着出口机器的高速运转，5月份出口年比增长48.5%。不愿采取报复措施的贸易伙伴可以表达不满，但这对极度现实的中国领导人来说没什么大不了的。何况美国国会今年举行选举，紧张不安的议员们可能不再只是停留于口头威胁，而是要径直采取实际行动，从而使贸易冷战变为热战。”

事实确实如此：6月26日，美国总统奥巴马亲自写信给G20峰会的各国领导人，说什么：“我还想强调的是，以市场为准的汇率对于全球经济活力至关重要。灵活的汇率所传递的信息是支撑强劲、平衡的全球经济所必需的。”矛盾毫无疑问直至人民币。

不过，人民银行仅仅发表一个表态却不能令他们满意。《华尔街日报》直率地说：“中国央行宣布将对汇率形成机制进行改革，但这并不会让那些对公告发布时机和模棱两可的措辞持质疑态度的美国议员、经济学家和商界人士感到满意。” “美国国会中一直积极就人民币升值问题向中国施压的纽约州民主党参议员Charles Schumer表示，如果北京不在未来几天说明汇改的具体行动，国会议员将推动立法，授权政府对中国采取报复性措施。”

“Schumer说，中国总是爱用这种措辞模糊、内容有限的意向声明来应对外界的压力；除非在人民币升值速度以及升值幅度上有更多更为具体的信息，否则他们并不认为中国人将开始按照规则办事。”

美国著名智库、华盛顿彼得森国际经济研究所的高级研究员Morris Goldstein以十分傲慢的口气说：“各国官员想要了解中国是否能够言行一致。空谈不如实践，中国人其实并没有兑现承诺。”该智库的另一名中国经济专家Nicolas Lardy说：“中国人民银行的声明没有明确人民币升值的幅度，是根本不能令人满意的。”

真是岂有此理！岂有此理！我有时想：这个世界有时真的是没有什么公道和道理可讲。堂堂的G20峰会，肩负着领导全球经济复苏和持续增长的重任，竟然就找到一个人民币汇率在那里大做文章，且“达成了广泛共识”！呜呼哀哉！可悲可叹！世界各国领导人的智力水平和领导能力实在是难以恭维。难怪全球许多有识之士惊叹当今世界其实是一个“没有领导力”的世界！

我们要问：是谁制造了全球金融危机、经济危机和经济衰退？是谁制造了欧元区的主权债务危机、从而严重拖累了全球经济复苏、让全球经济面临二次探底的风险？谁应该受到最严厉的指责？谁应该为全球经济衰退负主要责任？

答案非常简单：是美国和欧洲，是那些傲慢自大的发达国家领导人，是他们的错误决策，是他们主导或倡导或纵容的高杠杆经营模式和高消费模式制造了这一切！他们咎由自取，应该付出沉重的代价，全世界都为此承担沉重的代价。他们应该向全世界人民道歉，并拿出切实可行的措施，来改革国际货币金融秩序。我只想指出最紧要的几个方面：

(1) 美国必须放弃在国际货币基金组织和世界银行的否决权，必须抛弃基金组织和世界银行领导人始终由欧美国家独霸的格局，应该让发展中国家有机会来领导国际货币金融秩序的改革和重建。

(2) 必须彻底改革G20的代表权，所谓G20 其实是G19+欧盟，为什么发达国家拥有那么多发言权和代表权？欧盟本来就代表了欧盟各国，为什么德国、法国、英国、意大利还要单独加入？而那么多发达国家却没有任何代表权？这是什么道理？许多发展中国家对所谓G20的代表权极度不满！

(3) 美国和欧洲等发达国家应该去虚心检讨和改革自己的财政政策、货币政策、税收政策、金融政策、福利政策、以及社会政策和移民政策。不要老是想着去指责别人，去寻找其罪羊。

(4) 美国和欧洲的领导人必须明白：你们制造的全球金融危机和经济衰退是你们的“高福利高工资、寅吃卯粮无度消费模式、高杠杆银行经营模式、依靠货币金融手段抢夺他国产业和资源等多项政策和经济模式”的必然后果，与人民币汇率没有任何关系！将你们的经济衰退和大量失业归咎于人民币汇率，只会转移你们的注意力，只会延缓你们采取痛苦调整措施的时间。是真正的“以邻为壑”，是真正的“强盗逻辑”和“霸权逻辑”。

中国人民必须清晰地认识到：全世界已经形成一个以美国为首的联盟，将所谓的人民币汇率低估视为制约全球经济持续复苏和制造全球经济失衡的“罪魁祸首”，必欲人民币大幅度升值而后快！必欲人民币浮动而后快！必欲搞乱中国的货币金融环境而后快！

尽管没有任何历史经验支持他们的政策，没有任何理论支持他们的政策，他们还是要不遗余力去执行他们的“霸权政策”，因为道理很简单：他们骨子里绝对不愿意中国真正成为世界一流强国，他们是在未雨绸缪。

认为我危言耸听，认为我杞人忧天，认为我哗众取宠，认为我滑稽可笑，认为美国压迫人民币升值是“真心为中国好”的善良的人们，请你们去读读当年杜勒斯精心勾画的搞垮中国苏联和中国的全盘计划吧，请你们去研究一下美国的国家战略吧。哎呀！中国人实在是天真得可爱!

当然，任何冷静、客观、理性的人都会问一个小孩子都要问的问题：“玩弄汇率可以创造奇迹吗？玩弄汇率可以创造真实财富吗？玩弄汇率可以让世界繁荣吗？”

最后，请允许我引用伦敦政治经济学院著名教授梅格纳德·德赛勋爵的两段话吧：“西方世界的金融监管当局压根儿就没有预见或警惕到金融危机正在酝酿或即将发生。They did not only fail to prick the asset bubbles; they positively fed them. These authorities cannot be the best agents for designing the new system.他们不但没有及时遏制资产泡沫，反而煽风点火，让泡沫愈演愈烈。依赖西方监管当局来设计新的全球金融监管体系，绝不是什么好主意。”

“国际金融体系需要修补的部分在西方，不在复苏的亚洲。Yet the structures of global governance—the G20， the G8， the IMF and so on - do not give Asia its due place。然而，全球治理结构(包括G20、G8、国际货币基金组织等等)并没有给予亚洲应有的位置。Voting power in the Bretton Woods institutions does not pay sufficient regard to the new creditor countries。布雷顿森林体系下的国际组织，并没有给予新兴债权国家以足够的投票权。当前围绕监管改革的各种层面讨论里，The over-representation of OECD countries at all levels of reform discussions is a scandal。OECD各国还在那里唱主角，作用和声音被过度放大，实在令人反感和愤慨。”

是的，我们有理由理直气壮地高声质问：美国和欧洲那些领导人，你们有什么资格来指责别人？来指责人民币汇率？你们有没有好好地检讨过你们自己的错误？

.

【汇改对行业的影响】

人民币汇改影响：房地产业

分析人士说，中国房地产业将因国内消费者购买能力的提高而受益。政府4月份时出手对一路疯涨的国内楼市进行了调控。

一家中国券商的地产分析师说，比住宅项目吸引更多国外投资的商业地产将吸引国外资金的更大兴趣。拿做长线的房产投资基金来说，如果它们预计人民币从长期来看将会升值，中国对它们来说还是有吸引力的。

一个特殊的受益群体将是房屋租赁商，如在香港上市的恒隆地产有限公司和人和商业控股有限公司。

人民币升值对地产业的一个重要影响体现在它可能对一些开发商的融资方式产生影响。有些开发商今年因预料人民币可能会升值，在海外市场发行了债券，尽管他们将因此支付相对更高的票面利率，但换算成人民币汇率的美元债券要更加便宜。在香港上市的碧桂园控股有限公司今年发行了5.5亿美元的全球债券，收益率为11.375%。

然而这种发债行为最近却大大减少，一是因为由于担心政府调控楼市的举措将损害开发商的财务状况，这令开发商发行的债券失去了部分吸引力，二是因为债券市场本身也出现了供应过量。

大华继显的分析师胡继中说，海外融资的主要原因是国内的货币条件相对更紧，不过对人民币升值的预期或许也推动像碧桂园这样的地产商更愿意提供更高的收益率。

但是分析师指出，中国多数地产商受到的影响可能是有限的。分析人士说，住宅项目开发商的房屋销售情况不会因人民币温和升值而受到过多影响，尤其是考虑到最近的楼市调控政策以及对外国人买房的限制措施。

多数地产商还是选择在国内融资。以在新加坡上市的开发商嘉德置地为例，它最近通过以22亿美元收购东方海外发展有限公司的交易将其中国资产的规模增加了一倍，它就是在中国为其中国业务进行了融资。该公司一名发言人说，这是一种很自然的对冲。

通常来说，中国的开发商有国内企业为他们提供建筑材料，并有第三方进行销售，因此人民币重估对他们的影响很小。

总部设在郑州的开发商中部大观发言人Johnson Choo说，他的公司有时会雇佣建筑师等外国咨询者，而公司向这些人支付报酬时必须使用外币，因此如果人民币升值的话公司将节省一笔开支。不过他又说，这些支出在公司费用中通常只占很小一部分，因而不会产生什么大的影响。

人民币汇改影响：银行业

中资银行与国外的业务往来本来就很有限，因此人民币升值对它们所产生的直接、立竿见影式效果也是有限的。

西南证券的分析师付立春估测，如果人民币兑美元汇率升高1%，中国工商银行股份有限公司将计入约人民币2亿元的外汇损失。相比之下，该行2009年的净利润为1290亿元。

中国银行股份有限公司的外汇资产规模大于其他中资银行。截至2009年底，该行外汇资产占到其8.7万亿元总资产的28%。它利用衍生品来对冲汇率波动的影响，但收益不稳定。该行2006年在外汇及与外汇相关产品上的净亏损为77亿元，2007这年这一数字为90亿元，不过2008年和去年分别盈利110亿元和45亿元。

中国资产规模第四大的上市银行交通银行股份有限公司副行长钱文挥说，该行受到的影响大小将取决于人民币的升值速度。交行近日所做测试显示，若人民币兑美元及其他主要货币一年升值1%，其净利润将增加1亿元；而如果一年升值5%，其09年净利润将在300亿元的基础上减少7.47亿元。

人民币逐渐、稳步升值将令招商银行股份有限公司这样的公司受益，因为它将引发外资流入，而这些外资将会扩大其以收费为基础的中间服务业务，为外币基金降低融资成本。

不过人民币若大幅升值，比如一年升值10%──虽然很少有人这么想──银行利益将会因出口商的亏损而受到损害。

人民币汇改影响：交通运输和旅游业

析师普遍认为长期以来境况不佳的中国各航空公司是主要的受益者，因为它们不仅将受益于飞行需求的增加，还将受益于对公司财务状况的结构性影响。里昂证券亚太区市场在6月21日的报告中说，中国的航空公司是（人民币）升值的最大获益者。

航空公司有相当大一部分成本是用美元支付的，包括飞机燃油、在海外机场的降落权、飞机租赁的运营以及一些维护、维修费用等。但是在亚洲，尤其在中国，多数航空公司收入中的绝大部分都是以人民币计价。这意味着人民币升值将有效降低国内航空公司的成本。

中国三大航空公司背负着巨额债务，其中多数是以美元计价。里昂证券说，中国南方航空股份有限公司的债务中有69%是以美元计价。中国东方航空股份有限公司和中国国际航空股份有限公司(Air China Ltd.)的这一比例分别为74%和81%。随着人民币的升值，这些债务的价值以及它们所产生的利息都将有所降低，进而减少公司成本、改善它们的资产负债情况。

整体来说，里昂证券估计国航15%的运营成本是以美元计价，其收入中美元所占比例却不超过6%，其余均为人民币。据它估算，人民币兑美元每升值1%，国航的利润将会增加0.7%。

6月21日，也就是中国宣布汇改声明后的头一个交易日，国航H股股价上涨超过6%。南航和东航的H股涨幅分别达到6.5%和逾7%。

如果人民币走强将促使更多中国人到海外旅游、展示他们不断鼓起的荷包，中国航空公司也会因此而受益。这一趋势也有利于其他公司，包括中国在线旅游服务公司携程旅行网、亚洲博彩运营商金沙中国有限公司和云顶马来西亚、区域性酒店运营商台湾的吉臣酒店。

对于其他运输企业：里昂证券说集装箱运输商所受人民币汇率波动的影响将十分有限。集装箱运价以美元计价，仅有一部分成本以人民币计价，如港口费和一些人力成本。

人民币汇改影响：消费品和汽车业

长远来看，人民币走强实际上会提高中国消费者的购买力，有利于饮料巨头可口可乐、汽车生产商通用汽车和手机销售商摩托罗拉这类以消费者为重点的企业。

对很多跨国公司来说，中国已经成为一个举足轻重的市场。中国是世界最大的汽车、手机、啤酒和铁矿石市场。在截至去年12月26日的财年中，中国占了芯片生产商英特尔总收入的16.6%，较两年前的13.8%有所增长。百胜餐饮集团在中国拥有约3,500家肯德基和必胜客等门店，在中国几乎每天就会开一家新店。今年一季度，该公司有30%的收入来自中国。这类企业还会从人民币升值中获益，因为它们在华的销售额可以转换成更多的美元。

沃尔玛和法国的家乐福等大型零售商也会日益从中国的消费支出中获益。不过，对于那些它们从中国进货、在其他市场销售的商品来说，其成本上升可能会挤压利润空间。

经纪公司里昂证券亚太区市场建议投资者考虑百盛商业集团有限公司(Parkson Retail)和金鹰商贸集团有限公司等以中国为重点的百货商店运营商。百盛集团在香港上市，在中国30个城市中有门店。金鹰商贸集团总部位于江苏。里昂证券亚太区市场还推荐有望从中国消费支出中获益的亚洲其他地区的公司，比如日本化妆品公司资生堂和韩国汽车生产商现代汽车。里昂证券亚太区市场说，现代汽车研制出了专门针对中国的车型，目前已经有18%的利润是来自中国的了。

咨询公司IHS Automotive驻上海分析师Yale Zhang说，实际上，人民币走强将很可能有利于很多在中国有汽车生产业务的全球汽车厂商。通用汽车、大众汽车、宝马汽车等汽车生产商纷纷在中国新建工厂，以便满足激增的需求。这些公司在组装厂中使用的零部件常常有多达一半是进口的，特别是在运营的最初几年中。他说，人民币升值将降低进口汽车零部件的成本，还会降低整车的进口成本。

他说，坚挺的人民币对这些全球汽车生产商来说是个“好消息”。

对于中国本土汽车生产商来说，人民币走强的影响可能会较小。这些企业的大部分零部件通常是在国内进货的，因此人民币走强不会给它们带来什么优势。此外，中国汽车生产商的出口量也不大，去年只出口了28.5万辆，占中国生产的1,300多万辆汽车的一小部分。市场信息服务公司J.D. Power & Associates说，去年中国的汽车出口量较2008年下滑了53%，即使是人民币不升值，今年以来也依旧疲弱。

不过，并非所有的中国汽车企业都会毫发无损。增长迅速的比亚迪股份有限公司说，将会感受到冲击。巴菲特名下的一家公司持有比亚迪股份。这家位于深圳的企业去年向包括中东、非洲、拉美等海外市场出口了6,000辆汽车，公司希望今年将出口量提高到四万辆。

比亚迪负责汽车出口业务的高管李竺杭说，人民币升值将影响我们的竞争力。他说，人民币兑美元升值2%-3%或许是可以承受的，不过如果升值幅度更大，比如5%，就难说我们该如何顺利应对了，特别是在短期内。

他说，为了适应形势，我们只有不停地降低成本。

人民币汇改影响：大宗商品和金属行业

中国为世界上以美元计价大宗商品的最大买家，它将从人民币升值中获益。就拿去年的进口量来说，如果人民币兑美元升值3%左右，达到人民币6.6元兑1美元，中国在铁矿石和铜的进口费用上就可节省28亿美元，这笔钱可以多购买大约3,500万吨铁矿石。中国2009年的铁矿石进口量为6.28亿吨。

中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生最近说，从进口的角度讲，人民币汇率重估对中国是有益的。他指出，中国的焦炭进口量也在日益增加。焦炭是炼钢的原料之一。

分析师们说，这有可能产生更广泛的连锁反应：在中国2005年上调人民币汇率后，全球大宗商品的价格稳步上涨了一年多，而在6月21日，也就是中国央行宣布人民币汇率制度改革后的第一个交易日，大宗商品价格再度大幅上扬。

不过，目前受到影响的可能还只限于日照华信国际贸易有限公司这样的大宗商品大型进口商，该公司每年的铁矿石进口量约为100万吨，如果人民币像大多数分析师预计的那样只是渐进升值，情况更是如此。而大宗商品价格上涨也有可能将中国进口商因人民币升值而节省下的进口成本侵蚀掉。由于市场需求强劲，铁矿石现货价格今年已上涨了40%，不过这一价格过去两周已经稳定下来，而且今年下半年预计还能略有下降。

人民币汇率制度改革的影响也不会是完全单方面的。中国生产的钢主要供国内消费，中国去年消费了约5.56亿吨钢。但中国去年还出口了2,460万吨钢，人民币升值有可能打击中国的钢铁出口。今年前五个月，中国的钢铁产品出口增长了一倍以上。

不锈钢出口商尤其容易受到打击，因为中国是不锈钢出口大国。中国最大私营不锈钢生产商上海青山矿产品有限公司的总经理江新芳说，不锈钢消费将受到重大影响。但他也表示，人民币升值会降低镍和铬等生产不锈钢所用原材料的采购成本，这些原料主要来自海外。江新芳说，长期而言，生产成本降低将会提振消费。

中国钢铁工业协会的另一位高级官员在中国宣布人民币汇率改革的次日说，人民币升值肯定会影响钢铁行业，无缝钢管和硅钢片等钢铁制品的生产商日子将尤其难过，因为他们的产品价格已或多或少与国外竞争对手持平。

但他也表示，在目前环境下，中国钢铁行业总体上能够消化人民币升值的影响。他估计，如果人民币兑美元升值3%，中国钢铁产品和美欧国家钢铁产品间的价差只会缩窄10%至15%左右，中国产品依然会便宜得多。他还指出，钢铁产品的国际需求状况目前十分良好。

里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)说，金属行业从人民币升值中获益最大的公司包括一些外国企业，它们既能从产品价格的不断上涨中得益，又不存在任何人民币成本。里昂证券亚太区市场说，澳大利亚的Alumina、俄罗斯的Rusal和印度的Hindalco Industries等铝业公司就属于这类企业。

与矿产品和金属产品相比，人民币升值对其他大宗商品和农产品进口的影响可能不会那么大。

美国肉类企业泰森食品有限公司的发言人说，公司不愿意对人民币升值的影响进行猜测。该公司2009财政年度对华出口及在华业务实现的收入为4.42亿美元，占公司当年销售收入的1.7%。

美国农场主贸易组织美国农业社团联合会的贸易专家萨默森说，虽然人民币升值有助于提高美国出口农产品的价格竞争力，但如果人民币兑美元以外的其他货币也同样升值，则或许没有一个国家能在对华农产品出口方面获得优势。

以大豆为例，大型大豆进口商九三油脂有限责任公司的一位交易员称，人民币逐步升值不大可能提振大豆进口，因为企业是根据预期市场需求来确定生产计划的，因此汇率因素短期内不大可能给大豆进口带来太大影响。

大陆期货的分析师胡凯表示，大豆进口并不是仅仅由汇率因素决定的，供求情况以及季节性因素的作用更为关键。

人民币汇改影响：能源

作为世界第二大石油消费国，中国消耗的石油一半左右依靠进口，且这一比例正在增加。这个国家也在越来越多地进口天然气和煤。因此，一般而言，人民币升值将使能源的进口价格更低，从而对中国的能源公司有利。

中国石油化工股份有限公司获益最大，因为它70%左右的原油依靠进口。中石化是中国最大的精炼油产品分销商，但自己的油田或气田却不多。中国石油天然气股份有限公司也将获益，尽管它约70%的原油产自自己的油田，因此对汇率波动的风险敞口较小。按产量计，中石油是中国最大的石油与天然气生产商。

但如同其它许多领域一样，能源领域的情况也很复杂。

今年4月，未来资产证券能源分析师关荣乐说，由于市场相信中国在人民币升值后将购买更多的原油，因此至少在短期内，人民币升值将导致全球石油价格的上涨。他当时预计人民币升值将有助于推动明年的油价上涨到100美元或以上。6月21日，即中国宣布人民币汇率政策变化之后的第一个交易日，油价涨幅超过2%，至每桶79美元左右。

这将抵消中国因人民币升值而得到的与能源相关的收益。

分析师说，近几年，部分中东出口商已开始用一篮子货币取代美元为出售给中国的原油定价以防范人民币升值给他们造成损失。这也限制了中国石油买家从人民币升值中获得的利益。

法国巴黎银行能源分析师Bradley Way说，由于部分天然气合同以美元定价，因此人民币升值对天然气进口的好处或许更为明显。中国买家已与澳大利亚等国签订了为期20年的以美元定价的天然气合同。因此长期来看，随着人民币兑美元汇率走强，中国进口天然气的价格将更加便宜。

人民币汇改影响：科技行业

中国是个人电脑和电子产品的出口大国，但大部分都属于加工贸易，即将进口的部件进行组装，然后再将成品运往国外。这意味着对许多科技产品制造商和从中国获取供货来源的卖家来说，人民币走强是件各有利弊的事。

中国国际金融有限公司说，中国的电脑及电子产品生产商是最依赖出口的行业之一，但它们有近60%的成本来自于进口。

一些科技产品制造商已经为人民币升值做好了充分准备。全球最大的电子产品代工生产商鸿海精密工业股份有限公司上月说，它只有约10%的成本是以人民币计价的。这包括人力成本、当地税赋和公用费用，尽管该公司在中国拥有80多万名员工。这家为苹果公司代工生产iPhone、也为亚马逊公司生产Kindle电子阅读器的台湾企业很长时间以来一直是中国最大的单一出口商。

鸿海精密最近几周宣布大幅提高工人薪资，与此同时，百胜餐饮集团、本田汽车公司和丰田汽车公司等也受到了这股加薪潮的影响。不过鸿海精密说，即便提高了薪酬，劳动力在总成本中仍然占据着很小比重。

鸿海精密使用客户购买其商品所支付的货币来购买芯片、液晶显示器等零部件，有效对冲了人民币升值带来的影响。一位鸿海发言人说，公司许多的当地资源都是以美元计价的。鸿海经济也使用商标名富士康作为公司名称。

大部分销售业务在中国的科技企业将从人民币升值中得到好处。以中国电脑生产商联想集团有限公司为例，其截至3月31日的当季，中国地区的销售收入占到了总收入的47%。首席执行长杨元庆3月份时预计，今后两到三年内，公司的大部分收入都将来自国内。

大和证券分析师Joseph Ho今年早些时候估算，联想集团仅有20%左右的成本是以人民币计价的，如人力和行政成本，而它购买储存芯片、显示器等零部件时均以美元计价，因此这部分成本将有所降低。

台湾个人电脑生产商华硕电脑有限公司可能是人民币升值的又一获益者。该公司希望今年将其在中国笔记本市场上的份额由13%提高至16%。首席财务长张伟明4月份时说，人民币升值将增加中国消费者的消费能力，并补充说公司已在成本上采取了对冲汇率波动的措施。

戴尔公司大中华区总裁闵毅达6月21日接受采访时说，公司虽然每年从中国出口价值约250亿元的商品，但并不因此而认为人民币走强会对其中国业务产生不利影响。

闵毅达说，只要行业内的所有参与者都受到人民币变动的影响，我们就不会受到消极影响。他还说，从中国市场的角度来看，（人民币走强）实际上对我们有好处，因为以美元计价的人均收入将增加，人们将拥有更多的可支出收入。

戴尔今年在华销售总额可能在50亿美元左右，而它在美国的销售额将超过250亿美元，因此闵毅达说，从这点来看，我们在中国还有很大的增长潜力。

不过有两家企业可能不愿看到人民币升值：电信设备生产商中兴通讯股份有限公司和华为技术有限公司。中兴通讯略低于一半的收入来自海外，华为通常则有一半以上的收入来自国外。但汇丰控股(HSBC)驻香港、研究亚洲电信行业的负责人格利南近日估计这两家公司的大部分成本都以人民币计价。因此，人民币走强将侵蚀它们相对全球竞争者而言享有的成本优势。瑞士信贷在一份4月份的报告中将爱立信和阿尔卡特朗讯列为将因人民币升值而受益的公司。

人民币汇改影响：制造业

人们有时会想当然地认为，人民币兑美元升值必定会对中国制造商不利。事实上，人民币升值对中国庞大的制造业的影响视行业及具体公司有很大不同。

中国政府极为担心的一直是人民币升值对低成本、低科技含量类产品生产商的不利影响，人民币汇率略有变动，即可能抹去这类生产商的微薄利润。

在一向以小型私营制造业而著称的温州，对这里的打火机业来说，温州日丰打火机有限公司90%的产品用于出口，公司董事长黄发静说，该行业可以承受人民币兑美元小幅升值，比如说0.5%，但若升值幅度为2%，则对整个行业有巨大影响。黄发静也是温州打火机行业协会的会长。他说，迄今为止，该行业盈利微薄，这与仍有一定盈利空间的IT及汽车制造业不同。

黄发静预计人民币升值幅度较小。他认为政府仍将保持人民币汇率稳定，并说，他相信上周六宣布的汇改决定很大程度上是一种“做秀”，目的是防止本周末在加拿大举行的G20峰会上就人民币问题引发争议。

中国国际金融有限公司的经济学家们说，受人民币升值不利影响最大的是纺织及服装制造企业及办公设备生产商，他们预计，如果人民币兑美元升值5%，则这类公司的盈利约下滑1%。

这可能也意味着从中国大批进货的沃尔玛连锁公司等服装零售商会受打击，尽管沃尔玛与法国家乐福等其它零商巨头一样，从中国消费支出中的获益也越来越多。

但在中国的某些制造商，包括中资的与外资的，可能从人民币升值中受益。中金公司在3月份发布的一份报告中说，总体而言，实际上，受益于人民币升值的行业多于受损的行业。这一结论并不符合人民币升值令中国企业普遍受损的传统观点，这是因为升值对中国出口的不良影响在争论中占据了主导地位，而好处却受到低估。”

联合技术属下的航空部门普惠在中国的一位高管说，人民币有限升值给普惠在中国的飞机发动机业务带来的好处可能大于损失。人民币升值可能增加在中国的成本，但也将降低进口部件及材料的价格，这部分价格约占中国升级配件零件市场零部件成本的50%。这位高管说，两者相抵，还是欢迎美元兑人民币略有贬值。

里昂证券亚太区市场认为，中国最大的受益者是成本主要以美元计，而收入主要以人民币计的进口商。里昂证券的分析师认为，受益较大的可能包括玖龙纸业(控股)有限公司及理文造纸有限公司等造纸企业，以及中国个人保健品公司恒安国际、方便面及其它产品生产商康师傅控股等。里昂证券认为，所有这些公司的利润受益程度可能是人民币兑美元升值幅度的三至四倍。换言之，如果人民币兑美元升值5%，则这类公司的收益可能增长15%至20%。

人民币走强可能也是供应中国工业需求的外国制造商的福音，这类公司包括卡特彼勒公司及小松建设工业等。

中国是全球头号建筑设备制造商卡特彼勒公司的最大出口地。这家公司在中国也有一个重要的制造基地，在那里生产的大部分产品销往中国市场。

卡特彼勒公司负责新兴市场业务的集团总裁及公司行政办公室六名成员之一的拉文说，人民币汇改给卡特彼勒带来激励，他们相信，一段时期以后，人民币走强将会推动更多美国产品出口到中国。

为汽车、农业及越野载重车制造金属零部件及装配的美国精密金属制造业，市场业务总额为1190亿美元，这一行业也可能受益匪浅。这一行业既向中国出口，也向需要金属部件来制造各种终端产品的美国制造商出售。

拥有1000名会员的精密金属制造联合会主席加斯金说，该联合会越来越多的会员向中国出口产品，因而人民币升值对其出口无疑将是个促动因素。同样道理，人民币升值会使中国商品在美国更贵，从而提高了美国国内企业的竞争力。