日前，股指瞬间击穿3000点，很多投资者的心理防线也随之崩溃。面对长达半年的下跌，许多投资者开始质疑曾在牛市中被不断渲染的“价值投资”理论。他们怀疑，在短短几年就会经历牛熊轮回的中国股市，价值投资理论完全无法回避突然爆发的系统性风险，如此一来，在中国还有坚持价值投资理念的必要吗？
这其实是个伪命题。价值投资是否适合中国股市，曾引起业界针锋相对的激辩，至今也没有一个统一的观点。但事实上，在海外市场，价值投资理论历经全球经济数次兴衰后仍屹立不倒，诸多优秀的投资人凭借价值投资理论取得了骄人的成绩，这些都充分证明了价值投资理论无可比拟的优势。就价值投资理论的本质而言，并不存在是否适合某个市场的问题，它的效果完全取决于投资人的使用方式。
不可否认，中国股市仍然是一个不完善的市场，市场中仍然存在太多的非市场化因素，这使得中国股市的波动较为剧烈。但同样不可否认的是，中国股市十余年的发展是一个不断进步的过程，越来越多的优质上市公司开始涌现，这些都为价值投资提供了肥沃的土壤。而对于一个价值投资者，他所需要关心的并不是股市中非市场化因素导致的波动，他需要关注和深入研究的是具体上市公司的价值。换句话说，价值投资的主要落点是公司，而不是股市，这是价值投资的本质所在。
投资者质疑价值投资理论，根本原因在于其对价值投资理论的误解。最明显的一个现象是，很多投资者将价值投资简单等同于坚持长期投资，把目光聚焦在股票价格的波动上，当股市暴跌时他们就会怀疑长期持有股票的正确性，进而将质疑目光投向了价值投资。但事实上，坚持长期投资只是实现价值投资理论的手段，而非价值投资理论的核心内容。
价值投资理论所提倡的，是通过对公司的深度研究，挖掘出价值被市场价格所低估的公司，并持有其直至价格回归至价值之上。在这其中，存在对价值判断的不同，但所有的价值投资者都有一个共性：功夫做在市场之外。如果投资者只关注股票价格，只希望通过长期持有取得收益而不对公司研究下工夫，就往往会在市场波动中踏到“地雷”。
回归到主题，我们可以发现，真正的价值投资者对牛市和熊市的争论并不在意。对他们来说，牛市固然提供了实现收益的机会，但熊市同样提供了更多符合价值投资的机会。成功的价值投资者巴菲特曾将其投资行为浓缩成一句话：在合适的价格买入合适的公司。
价值投资者关注的是，是否已经发现了合适的公司，这些公司是否具有持续增长的潜力，能否持续为投资者带来丰厚的利润；价值投资者关注的是，这些公司的股票价格是否已经体现出其潜在的价值，其价格和测算出的价值之间是否存在较大的获利空间。如果符合预设的条件，那么，无论是在牛市中还是熊市中，他们的选择都是一致：买入。
需要指出的是，做一个合格的价值投资者并不容易，除了坚持理念外，还需要与诸如贪婪、恐惧、随波逐流等多种人性弱点抗争。所以，我们发现，成功的价值投资者寥寥无几。这并非是价值投资理论的问题，而是股市在不断的牛熊转换中残酷考验着投资者的心理素质，脆弱者会很快放弃曾奉为“圣经”的价值投资，转而做一个投机者。因此，当投资者质疑价值投资理论的时候，最好先自问一声：我真的不在乎牛熊么？ |
发表于 2008-5-5 11:47
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