2011年10月10日金银岛投资报告
[color=black][b]2011－10－10 周一[/b][b][font=宋体][size=10.5pt]【[/size][/font][/b][font=宋体][b]盘面特征[/b][/font][b][font=宋体][size=10.5pt]】[/size][/font][/b][font=宋体][b]：股市正在进行一场战斗，大盘就是我的望远镜[/b][/font][/color]
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[font=宋体]上证综指收报[/font][size=10.5pt]2344[/size][font=宋体][size=10.5pt]点，下跌[/size][/font][size=10.5pt]14[/size][font=宋体][size=10.5pt]点。深证成指收报[/size][/font][size=10.5pt]10170[/size][font=宋体][size=10.5pt]点，下跌[/size][/font][size=10.5pt]121[/size][font=宋体][size=10.5pt]点。沪深[/size][/font][size=10.5pt]300[/size][font=宋体][size=10.5pt]指数收报[/size][/font][size=10.5pt]2557[/size][font=宋体][size=10.5pt]点，下跌[/size][/font][size=10.5pt]24[/size][font=宋体][size=10.5pt]点。中小板收报[/size][/font][size=10.5pt]4951[/size][font=宋体][size=10.5pt]点，下跌[/size][/font][size=10.5pt]39[/size][font=宋体][size=10.5pt]点。创业板收报[/size][/font][size=10.5pt]790[/size][font=宋体][size=10.5pt]点，下跌[/size][/font][size=10.5pt]1[/size][font=宋体][size=10.5pt]点。两市成交量上一交易日是[/size][/font][size=10.5pt]827.7[/size][font=宋体][size=10.5pt]亿，今天是[/size][/font][size=10.5pt]714.7[/size][font=宋体]亿。[/font][/color]
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[font=宋体]房地产、交运设备和商业贸易等板块领跌。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]中发科技、浙报传媒等[/font][font=Verdana]4[/font][font=宋体]只个股涨停。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]北纬通信、中百集团等[/font][font=Verdana]7[/font][font=宋体]只个股跌停。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]个股跌多涨少。[/font][/color]
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[b][font=宋体]【[/font][/b][font=宋体][b]技术解盘[/b][/font][b][font=宋体][size=10.5pt]】[/size][/font][/b][font=宋体][b]：短期股市预测是毒药[/b][/font]
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[font=宋体]今天用文字解盘。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]国庆长假，各类消息可谓扑面而来，尤其是外围市场，纷纷扰扰，诸如：号称世界最大的城市商业银行——德克夏银行被拆分重组，意大利先后被标普、惠誉降级，原定于[/font][font=Verdana][size=10.5pt]10[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]月[/size][/font][font=Verdana][size=10.5pt]6[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]日[/size][/font][font=宋体]发放的希腊第二轮救助资金被延后到[/font][font=Verdana]11[/font][font=宋体]月中上旬，欧洲银行业被大规模调低评级等等不利消息。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]下午收盘后，传来重磅消息，新华社消息，中央汇金公司自[/font][font=Verdana][size=10.5pt]10[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]月[/size][/font][font=Verdana][size=10.5pt]10[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]日[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]起[/size][/font][font=宋体]已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]先说说技术性方面的结论[b]：[/b][/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]汇金出手，将造就股市的第一个底。指数在这里会有一波反弹，然后再跌破[/font][font=Verdana]2319[/font][font=宋体]点，在[/font][font=Verdana]2000[/font][font=宋体]—[/font][font=Verdana]2200[/font][font=宋体]点一带形成第二个底，构筑[/font][font=Verdana]B2[/font][font=宋体]浪底部区域。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=Verdana]05[/font][font=宋体]年，汇金[/font][font=Verdana]1200[/font][font=宋体]点之上出手，反弹到[/font][font=Verdana]1400[/font][font=宋体]多点，然后跌到[/font][font=Verdana]998[/font][font=宋体]；[/font][font=Verdana]08[/font][font=宋体]年汇金[/font][font=Verdana]1800[/font][font=宋体]点出手，反弹到[/font][font=Verdana]2300[/font][font=宋体]点，然后跌到[/font][font=Verdana]1664[/font][font=宋体]；这一次，很可能也是先反弹[/font][font=Verdana]200[/font][font=宋体]多点，然后再跌到[/font][font=Verdana]2100[/font][font=宋体]点。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]再说说基本面：[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]是不是因为外围市场的危机，导致汇金迫不及待在长假后开市第一天就出手救市？[/font][font=Verdana][/font]
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[font=Verdana]08[/font][font=宋体]年同样也是外围市场纷乱，但汇金憋到[/font][font=Verdana]1800[/font][font=宋体]点才出手。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]今年的外围市场和[/font][font=Verdana]08[/font][font=宋体]年一样乱，但[/font][font=Verdana]2319[/font][font=宋体]点都没跌破汇金就出手了，更大的可能不是外部危机，而是内部的问题导致了汇金提前出手。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]内部什么问题呢？自然是温州的民间高利贷！[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]温州民间高利贷危机是目前国内问题的重中之重。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]第一，它是通胀之外，影响我国货币政策走向的另一重要因素，且权重仍在不断上升。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]第二，它除了通过货币政策间接影响[/font][font=Verdana]A[/font][font=宋体]股的流动性上轨之外，还与资本市场的资金面形成了直接的博弈关系——民间借贷收益率的持续高企，吸收了本该流向股市的资金。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]除了温州高利贷外，信托（房地产）[/font][font=Verdana]2010[/font][font=宋体]年[/font][font=Verdana]2600[/font][font=宋体]亿，[/font][font=Verdana]2011[/font][font=宋体]约[/font][font=Verdana]2400[/font][font=宋体]亿，总额[/font][font=Verdana]6000[/font][font=宋体]多亿，都将在十一以后陆续到，银行理财产品或将大面积亏损。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]一旦温州资金断裂，多米诺骨牌效应将大面积爆发，加之年关将至，国内资金断裂事件将持续引爆！后果不堪设想。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]正是因为国务院看到了问题的严重性，国庆期间温家宝总理才亲自率一众财经高官南下温州，才会有今天——国庆后开市第一天，汇金出手入市。[/font][font=Verdana][/font]
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[b][font=宋体][size=10.5pt]【[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]围炉夜话[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]】：[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]放慢节奏，让心静静聆听[/size][/font][/b]
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[font=宋体]刘煜辉：中国的高利贷泛滥态势已近尾声[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]今天中国的高利贷泛滥。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]央行统计的小口径的社会融资总量中，非传统信贷的信用供给的比例已经占到了半壁江山。这个结构是最近一两年发生跃变的。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]这些资金的去向是被问及最多的问题。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]今天中国有什么行业还能获得[/font][font=Verdana]20%[/font][font=宋体]至[/font][font=Verdana]50%[/font][font=宋体]的年度资金回报率才能承接这样高成本的资金。那只有资产泡沫的惯性。过去的八年，他们的确看到了资产价格（土地、楼市和矿产）暴涨，他们相信投机盈利前景，庞氏骗局往往在这样的氛围中孕育成熟。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]当大量的信用活动不再考究真实的第一还款来源（项目现金流），而普遍关注抵押品、保证等第二还款来源之时，经验上讲，这个经济体或已经进入了深度泡沫状态之中。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]资产泡沫是中国高利贷泛滥的土壤。我估计，可能一半以上的高利贷资金是进入了房地产市场。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]最近八年，中国经济的显著特征是公共投资的高速扩张，它使得房地产市场事实上已经从属于财政，因为它是地方政府的融资机制。土地成本和税收占了全部售价的一半以上。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]中国地方政府的强烈投资冲动使得它借了很多债，因为预期地价的不断上升会使其有钱还债。尽管世界各地房地产市场支离破碎，但这种预期在中国仍然非常强烈。成为支撑中国房地产开发商顶下去，尽可能延缓去库存的周期到来的原因。因为他们深信地方政府比他们的日子会更难受。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]所以，从需求面推动了中国的高利贷泛滥。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]以前是体制内的企业凭借资金成本的优势直接进入房地产市场（中央企业），造就了中国楼市泡沫的形成。中央政府不得不实施史上最严厉的楼市调控，中央企业被限制进入地产市场，但“漏损机制”支撑了这个市场的资金流。拥有大量现金的体制内企业摇身一变成为准金融机构，许多中央企业都有各自的金融子公司。如中石油旗下有资产管理公司、信托、商业银行等等。它们成了资金的掮客，这是特有的中国融资市场的“双轨制”。借助自身的融资能力，赚取利率上的差价及中介抽成。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]庞大的地方政府债务也“绑架”了中央政府的宏观政策。尽管通胀已经非常严重，但仍不得不将政策利息率限定在很低的水平，负利率使得储户深陷货币贬值的恐慌之中。大量资金从商业银行“脱媒”，通过各式各样的金融创新工具和灰色资金市场为楼市供血。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]开放商之所以能接受[/font][font=Verdana]30%[/font][font=宋体]以上的借贷利息，在于手上有大量的资产储备（土地），他们坚信政府会再次放松银根，这些资产会以[/font][font=Verdana]20%-30%[/font][font=宋体]幅度升值，去消化掉利息成本的上涨。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]从另一个层面看，资金分配体制成为高利贷泛滥的“催化剂”。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]中国宏观当局为了抑制通胀，采取量化紧缩的手段将银行体系[/font][font=Verdana]20[/font][font=宋体]余万亿的资金锁定。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]但过去两年中中国新开工的计划投资规模已经累计高达经济总量的[/font][font=Verdana]1.2[/font][font=宋体]倍，它们对于银行信贷需求刚性，银行依靠向资金紧张的借款人发放新的贷款来防止原有贷款变成不良贷款，这是体制使然。中国的资金分配体制的必然结果是，只要政府的经济活动扩张强劲，私人部门从正规金融部门受到挤压的程度就越强烈。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]扩张的财政支撑着公共投资，顶住了成本，挤占了企业部门的资源，而量化紧缩在扭曲资源配置体制（融资市场的“双轨制”）下，客观上赋予了国有垄断企业、地方政府相对于民间经济更大的资源优势，抬高了全社会的融资成本和通胀的压力，挤压经济中最有效率的私人部门。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]其实中国为抑制高利贷泛滥，中央银行和银监部门付出了巨大的努力，但收效甚微。因为它们目前的职能只能在围堵规范等等层面着力（如限制银行表外业务扩张），而无法触及体制的根本。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]在我看来，只有财政从扩张开始收敛转至中性，中国的高利贷才能从根本上失势。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]随着政府经济活动逐步弱化和经济下行，即便现行锁定资金的政策不马上松动，融资市场高度紧张状态也会出现实质性松弛。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]如果中央政府容忍经济减速的决心比想象的要坚决，楼市将失去土地财政支撑的预期，随着时间的推移，失望的情绪会主导地产市场，开发商去库存或会导致楼价比预期快的速度下跌。而高利贷将失去滋生的土壤。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]同时也只有在紧财政下，货币政策结构调整空间才能被释放。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]我们一直建议，在抑制资金流向政府活动的前提下，应该有计划地取消信贷配额制和下调存准率，自然地逐步释放资金供给和需求，经济将更可能被导向软着陆。因为随着成本下行，企业部门投资意愿的恢复上行，将逐步平滑政府投资减速所带来的经济下行的影响。而改善私人部门的资金供给，提高效率增加供给，这都是形成通胀治理的正向经济逻辑。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]同时应该上抬长期低企的政策利息率（特别是储户的存款利息率），一是让不应该[/font][font=宋体]“出表”的资金按照市场的方式重新回到银行“表内”，这是中国利率市场化的真正含义；二是引发资产价格下行对于地方政府投资和财政需求的约束也是最直接的。从经济逻辑上看，加息是改变货币条件，而货币条件决定资产价格，而资产价格实质性地决定信贷条件的松紧。当货币条件收紧，引致资产价格下行，即便没有信贷额度的控制，对于政府投资冲动的约束也是实质性的，资产价格下行而致真实杠杆率上升，借贷人的能力才能被限制住。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]最近在主动和被动因素的推动下，中国的政府投资降速已成加剧态势。这是一个良性的开端，中国的宏观当局应坚定既有的方向，从这个意义上判断，我认为中国的高利贷泛滥态势已近尾声。[/font][font=Verdana][/font]
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[b][font=宋体][size=10.5pt]【[/size][/font][/b][font=宋体][b]股市真经[/b][/font][b][font=宋体][size=10.5pt]】：[/size][/font][/b][font=宋体][b]值得牢记一生的经验[/b][/font]
[b][font=宋体][/font][/b]
[color=black]1[/color][font=宋体][size=10.5pt]、没有机会的时候，不要下重注，要学会空仓休息。善猎者必善等待！[/size][/font]
[font=宋体][/font]
[size=10.5pt]2[/size][font=宋体][size=10.5pt]、错误的时候，要无条件止损，无论是损失一点还是亏损很多。[/size][/font]
[font=宋体][/font]
[size=10.5pt]3[/size][font=宋体][size=10.5pt]、一旦抓到机会，不要轻易放弃，保持优势，有风驶尽帆。[/size][/font]
[font=宋体][/font]
[size=10.5pt]4[/size][font=宋体][size=10.5pt]、寻找一尺高的栏杆（善战者，胜易胜之敌也）。[/size][/font]
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[b][font=宋体][size=10.5pt]【[/size][/font][/b][b][font=宋体][size=10.5pt]市场观点摘要[/size][/font][/b][b][font=宋体][size=10.5pt]】：[/size][/font][/b][b][font=宋体][size=10.5pt]他们的对错并不重要，我只关心他们的情绪是悲观恐惧还是疯狂[/size][/font][/b][b][size=10.5pt][/size][/b]
[b][b][size=10.5pt][/size][/b][/b]
[u][font=宋体][size=10.5pt]申万：[/size][/font][size=10.5pt]10[/size][font=宋体][size=10.5pt]月有望触底反弹[/size][/font][size=10.5pt][/size][/u]
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[size=10.5pt]9[/size][font=宋体][size=10.5pt]月份股市之所以表现很差，主要原因既有境外的，也有境内的。从境外来说，欧债危机的爆发，导致国际大宗商品价格暴跌，欧美股市下挫。这些对于早已经是弱不禁风的中国股市来说，打击无疑是明显的。经常由于隔夜欧美股市大跌，中国股市也随即下台阶。另外，从境内来说，尽管货币政策当局没有出台新的紧缩措施，但股市的扩容力度却非常大，特别是大盘新股的连续上市，对投资者的心理冲击很大。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]在这里，人们倒还不是担心新股发行会导致资金供求关系如何进一步恶化，而是从中感觉到管理层似乎并不认为股市低迷，仍然坚持扩大直接融资比例而没有想到要让疲软不堪的市场能够稍稍得到喘息。当然，换个角度来说，假如真的停止扩容，恐怕也未必能够怎样提振市场信心，股市也不太可能因此而上涨。但问题在于，当投资者将坚持扩容与股市下跌两件事情联系起来时，就特别容易产生对后市的悲观预期。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]但尽管如此，人们对于[/size][/font][size=10.5pt]10[/size][font=宋体][size=10.5pt]月份的行情，倒不必过于悲观，届时应能期待止跌反弹。这是因为一方面现在欧债危机已经有了缓解的迹象，欧元区国家正在采取一些相对较为有效的措施。如果欧债危机哪怕只是暂时过去了，对于欧美股市来说也无疑是构成了利好支持，相对于境内股市在[/size][/font][size=10.5pt]10[/size][font=宋体][size=10.5pt]月份的运行，也有望提供一个较为宽松的环境。其次，现在境内股市已经下跌很多了，许多股票的估值都是处于历史最低位，这种状况在短期内出现是可能的，但是不会长期存在。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]现在，一些上市公司的大股东已经表示要增持股票，社保基金也有意要加大入市的力度。这就表明，市场的估值底已经临近，在其他内外部条件回归正常以后，估值底就会变成市场底。虽然现在还很难说市场底什么时候会出现，但应该说距离大家是越来越近了。从这个角度来说，股市如果要出现反弹的话，其实并不需要什么别的理由，只要有股价偏低这一条就足够了。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]还有，[/size][/font][size=10.5pt]10[/size][font=宋体][size=10.5pt]月份将公布[/size][/font][size=10.5pt]9[/size][font=宋体][size=10.5pt]月份[/size][/font][size=10.5pt]CPI[/size][font=宋体][size=10.5pt]和三季度[/size][/font][size=10.5pt]GDP[/size][font=宋体][size=10.5pt]等重要数据，应该说还是有望向好的方向发展，这对于提升投资者的积极性有一定作用。今年以来，宏观紧缩很厉害，但经济增长还是保持了较高的速度，说明经济结构的转型已经在发挥作用。随着这一点为越来越多的投资者所认同，那么大家对于股市投资也就不会再很悲观了。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]阴暗的[/size][/font][size=10.5pt]9[/size][font=宋体][size=10.5pt]月已成过去，不管怎么说，[/size][/font][size=10.5pt]10[/size][font=宋体][size=10.5pt]月份还是可以有所期待的。不去想象有什么像样的行情，但是相信在触底后反弹总还是有很大可能的。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[/size][/u]
[u][font=宋体][size=10.5pt]中金：底在[/size][/font][size=10.5pt]2200[/size][font=宋体][size=10.5pt]！[/size][/font][size=10.5pt][/size][/u]
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[font=宋体][size=10.5pt]中金公司最新的[/size][/font][size=10.5pt]4[/size][font=宋体][size=10.5pt]季度[/size][/font][size=10.5pt]A[/size][font=宋体][size=10.5pt]股策略报告认为，[/size][/font][size=10.5pt]4[/size][font=宋体][size=10.5pt]季度构筑大级别市场底的条件还不成熟。预计[/size][/font][size=10.5pt]4[/size][font=宋体][size=10.5pt]季度走势将以弱势盘整和超跌反弹为主。技术性反弹的空间在[/size][/font][size=10.5pt]5-10%[/size][font=宋体][size=10.5pt]之间，底部区域在[/size][/font][size=10.5pt]2200-2300[/size][font=宋体][size=10.5pt]点左右。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]中金认为，[/size][/font][size=10.5pt]A[/size][font=宋体][size=10.5pt]股走势长期低迷的原因不能仅仅用通胀、经济增速和政策取向等一些短期因素来解释。困扰[/size][/font][size=10.5pt]A[/size][font=宋体][size=10.5pt]股的核心因素是一些长期的因素：其一是中国现阶段经济增长仍难以改变以投资拉动为主的模式，其二是在此前提下，欧美银行债务危机使得政策制定者对于银行金融系统风险的防范和控制意识越来越强，因此未来支撑投资增长的融资任务必将越来越多的通过直接融资来解决，从而意味着[/size][/font][size=10.5pt]A [/size][font=宋体][size=10.5pt]股股票供给增速将长期居高不下。同时，出于对货币超发和通胀的担心，未来货币供给增速将显著低于过去的平均水平。货币和股票供给增速的失衡将导致[/size][/font][size=10.5pt]A [/size][font=宋体][size=10.5pt]股进入长期且缓慢的估值下行通道。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]在长期不利因素难以消除的前提下，市场更合理的应该是去把握反弹的机会而非反转的机会，因此短周期因素，诸如经济增速、政策变化和资金面因素仍是市场关注的重心。但是从[/size][/font][size=10.5pt]4 [/size][font=宋体][size=10.5pt]季度内看，这些短期因素出现反转的可能较小。当前通胀仍处高位运行、经济增速下滑缓慢，使得政府转变宏观政策的意愿较低。从资金面角度看，资金供给受到货币和信贷政策紧缩的影响使得货币乘数下行的趋势不会改变。由于人民币贬值预期的出现，[/size][/font][size=10.5pt]4[/size][font=宋体][size=10.5pt]季度外汇占款增速可能出现超预期的下行，而[/size][/font][size=10.5pt]4 [/size][font=宋体][size=10.5pt]季度到期央票也处于地量水平，因此[/size][/font][size=10.5pt]4 [/size][font=宋体][size=10.5pt]季度基础货币增速回落的概率也将增大，使得整体货币供给继续趋紧。而由于投资需求具有一定刚性，[/size][/font][size=10.5pt]4 [/size][font=宋体][size=10.5pt]季度资金需求将仍较旺盛，因此资金供需不平衡导致的实际利率水平高企仍将是[/size][/font][size=10.5pt]4 [/size][font=宋体][size=10.5pt]季度资产市场的常态。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]从[/size][/font][size=10.5pt]A[/size][font=宋体][size=10.5pt]股上市公司盈利情况看，盈利增速的回落才刚刚开始。根据中金策略由上至下模型的测算，基准情形下[/size][/font][size=10.5pt]2012 [/size][font=宋体][size=10.5pt]年[/size][/font][size=10.5pt]A [/size][font=宋体][size=10.5pt]股非金融上市公司的盈利同比增速将回落至[/size][/font][size=10.5pt]5.4%[/size][font=宋体][size=10.5pt]，市场整体盈利增速将可能回落至个位数。当前[/size][/font][size=10.5pt]A[/size][font=宋体][size=10.5pt]股整体市盈率水平接近历史低点，但基本受大盘蓝筹股影响所致，中小盘股和一些强势行业估值水平仍远高于历史低位水平，市场各板块市净率收敛这一市场底部特征并未出现，因此投资者需小心防范市场表面低估值所构成的陷阱。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[b][font=宋体][size=10.5pt]【[/size][/font][b][font=宋体][size=10.5pt]机构视点[/size][/font][/b][font=宋体][size=10.5pt]】[/size][/font][b][font=宋体][size=10.5pt]：[/size][/font][/b][/b][b][b][font=宋体][size=10.5pt]各大机构解读市场[/size][/font][/b][b][size=10.5pt][/size][/b][/b]
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[font=宋体][size=10.5pt]长假期间国内要闻荟萃[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[u][font=宋体][size=10.5pt]温总理奔赴温州调研中小企业信贷[/size][/font][size=10.5pt][/size][/u]
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[font=宋体][size=10.5pt]国务院总理温家宝[/size][/font][size=10.5pt]10[/size][font=宋体][size=10.5pt]月[/size][/font][size=10.5pt]4[/size][font=宋体][size=10.5pt]日[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]在温州主持召开会议，听取浙江省、温州市关于小企业发展情况汇报。温家宝强调，中小企业在扩大就业、推动经济增长等方面具有不可替代的作用，支持中小企业发展具有全局和战略性的重要意义。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]温家宝说，小企业发展过程中确实存在工资、原料、环保成本上升和利润减少的问题。一部分资本转移了，有的选择了泡沫性的投资，造成亏损。我想在这里说，“跑路”和“跳楼”在温州毕竟是极少数，这种现象值得重视并且要认真加以解决，但不要夸大。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]温家宝表示：[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]一要认真落实并完善对小微企业贷款的差异化金融监管政策。对符合有关条件的小企业贷款进行专项考核，提高对小企业不良贷款比率的容忍度。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]二要明确将小微企业作为重点支持对象，支持专为小微企业提供服务的金融机构。要督促各类银行切实落实国家支持中小企业特别是小微企业发展的信贷政策。完善激励约束机制，鼓励各类金融机构改进对小微企业的金融服务，强化银行特别是大中型银行的社会责任。按照新的企业划型标准，明确银行小微企业贷款比例和增速要求，并加强统计和最终用户监测，确保政策落实到位。清理银行不合理收费和保证金存款要求，查处违规行为，切实降低企业信贷资金成本。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]三要加大财税政策对小微企业的支持力度，延长相关税收优惠政策的期限，研究进一步加大政策优惠力度。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]四要切实防范金融风险。对中小企业的金融支持，要遵循市场原则，减少行政干预，降低市场风险和道德风险。要加强对民间借贷的监管，引导其阳光化、规范化发展，发挥其积极作用。大力整顿金融秩序，采取有效措施遏制高利贷化倾向，依法打击非法集资，妥善处理企业之间担保、企业资金链断裂问题，努力做到早发现、早处置，防止风险扩散蔓延，防范区域性风险。对已经发生的风险事件，要妥善处置，保护人民群众的合法权益，增强市场信心。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]随同温家宝一起到温州调研的有央行行长周小川、财政部长谢旭人等财经高官。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[u][font=宋体][size=10.5pt]部署加强鲜活农产品流通体系建设[/size][/font][size=10.5pt][/size][/u]
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[font=宋体][size=10.5pt]国务院总理温家宝[/size][/font][size=10.5pt]8[/size][font=宋体][size=10.5pt]日主持召开国务院常务会议，部署加强鲜活农产品流通体系建设。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]会议指出，经过多年努力，我国鲜活农产品流通体系建设有了很大发展，但总体上依然薄弱。随着城镇化进程加快，一些大中城市近郊菜地和零售网点不断减少，流通环节和成本增加、“卖难买贵”等问题突出。要以加强产销衔接为重点，加快建设高效、畅通、安全、有序的鲜活农产品流通体系。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]会议强调，鲜活农产品流通体系建设具有重要的公益性，要在充分发挥市场机制作用的同时，加大政策扶持力度。要增加财政投入，通过投资入股、产权回购回租、公建配套等方式，改造和新建一批公益性批发市场、农贸市场和菜市场；在主产区、集散地和主销区升级改造一批带动力强、辐射面广的大型批发市场和加工配送中心；引导社会资金投资农产品流通领域。对鲜活农产品市场要减免租金、摊位费、管理费等费用。落实和完善“绿色通道”，依法查处违规收费行为。进一步强化“菜篮子”市长负责制，切实提高大中城市鲜活农产品自给率。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[u][font=宋体][size=10.5pt]国务院出台关于建设中原经济区的指导意见[/size][/font][size=10.5pt][/size][/u]
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[font=宋体][size=10.5pt]国务院日前出台关于支持河南省加快建设中原经济区的指导意见。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]指导意见指出，中原经济区是以全国主体功能区规划明确的重点开发区域为基础、中原城市群为支撑、涵盖河南全省、延及周边地区的经济区域，地理位置重要，粮食优势突出，市场潜力巨大，文化底蕴深厚，在全国改革发展大局中具有重要战略地位。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]《国务院关于支持河南省加快建设中原经济区的指导意见》强调，河南省是人口大省、粮食和农业生产大省、新兴工业大省，解决好工业化、城镇化、农业现代化协调发展问题具有典型性和代表性。积极探索不以牺牲农业和粮食、生态和环境为代价的工业化、城镇化、农业现代化协调发展的路子，是中原经济区建设的核心任务。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]根据《指导意见》，支持河南省加快建设中原经济区，是巩固提升农业基础地位，保障国家粮食安全的需要；是破除城乡二元结构，加快新型工业化、城镇化进程的需要；是促进协调发展，为全国同类地区创造经验的需要；是加快河南发展，与全国同步实现小康社会目标的需要；是带动中部地区崛起，促进区域协调发展的需要。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]《指导意见》明确了中原经济区的战略定位，即：国家重要的粮食生产和现代农业基地，全国工业化、城镇化和农业现代化协调发展示范区，全国重要的经济增长板块，全国区域协调发展的战略支点和重要的现代综合交通枢纽，华夏历史文明传承创新区。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]《指导意见》确定了中原经济区发展目标：到[/size][/font][size=10.5pt]2015[/size][font=宋体][size=10.5pt]年，粮食综合生产能力稳步提高，产业结构继续优化，城镇化质量和水平稳步提升，工业化、城镇化、农业现代化发展协调性不断增强，基本公共服务水平和均等化程度全面提高，居民收入增长与经济发展同步，生态环境逐步改善，资源节约取得新进展，初步形成发展活力彰显、崛起态势强劲的经济区域。到[/size][/font][size=10.5pt]2020[/size][font=宋体][size=10.5pt]年，粮食生产优势地位更加巩固，工业化、城镇化达到或接近全国平均水平，综合经济实力明显增强，城乡基本公共服务趋于均等化，基本形成城乡经济社会发展一体化新格局，建设成为城乡经济繁荣、人民生活富裕、生态环境优良、社会和谐文明，在全国具有重要影响的经济区。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[u][font=宋体][size=10.5pt]发改委[/size][/font][size=10.5pt]16[/size][font=宋体][size=10.5pt]个月来首次下调成品油价格[/size][/font][size=10.5pt][/size][/u]
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[font=宋体][size=10.5pt]国家发改委[/size][/font][size=10.5pt]8[/size][font=宋体][size=10.5pt]日宣布，自[/size][/font][size=10.5pt]10[/size][font=宋体][size=10.5pt]月[/size][/font][size=10.5pt]9[/size][font=宋体][size=10.5pt]日起[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]下调成品油零售价格，汽柴油每吨均下调[/size][/font][size=10.5pt]300[/size][font=宋体][size=10.5pt]元。其中，汽油下调[/size][/font][size=10.5pt]0.22[/size][font=宋体][size=10.5pt]元[/size][/font][size=10.5pt]/[/size][font=宋体][size=10.5pt]升左右；柴油下调[/size][/font][size=10.5pt]0.26[/size][font=宋体][size=10.5pt]元[/size][/font][size=10.5pt]/[/size][font=宋体][size=10.5pt]升左右。自此，新成品油定价机制实施以来历时最长的一次调价落定。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[size=10.5pt]9[/size][font=宋体][size=10.5pt]月份以来，受到国际油价震荡走跌的影响，近期三地原油变化率出现持续下滑的走势，截止到[/size][/font][size=10.5pt]10[/size][font=宋体][size=10.5pt]月[/size][/font][size=10.5pt]7[/size][font=宋体][size=10.5pt]日[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]，三地原油变化率为[/size][/font][size=10.5pt]-4.07%[/size][font=宋体][size=10.5pt]，发改委理论下调窗口已经开启。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[font=宋体][size=10.5pt]国内最近一次成品油最高零售价格调整发生在[/size][/font][size=10.5pt]4[/size][font=宋体][size=10.5pt]月[/size][/font][size=10.5pt]7[/size][font=宋体][size=10.5pt]日[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]，至今已有五个多月保持在历史最高价位上纹丝不动。同时，发改委此前最近一次下调油价是在[/size][/font][size=10.5pt]2010[/size][font=宋体][size=10.5pt]年[/size][/font][size=10.5pt]6[/size][font=宋体][size=10.5pt]月[/size][/font][size=10.5pt]1[/size][font=宋体][size=10.5pt]日[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]，此次调价为发改委[/size][/font][size=10.5pt]16[/size][font=宋体][size=10.5pt]个月以来首次下调成品油价格。[/size][/font][size=10.5pt][/size]
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[b][font=宋体][size=10.5pt]【[/size][/font][b][font=宋体][size=10.5pt]热点透视[/size][/font][/b][font=宋体][size=10.5pt]】[/size][/font][b][font=宋体][size=10.5pt]：拨开市场迷雾，深度剖析本质[/size][/font][/b][b][size=10.5pt][/size][/b][/b]
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[b][b][font=宋体][size=10.5pt]全球经济金融市场最新动态点评
[/size][/font][/b][/b][font=宋体]“十一”长假期间，全球经济金融发生了诸多大事，这些大事意味着什么？影响着什么？哪些事情重要？哪些事情不那么重要？今天我将一一点评。[/font]
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[font=宋体]首先，整个“十一”期间最重要的事件，是欧洲第十大银行——法国和比利时合资银行德克夏银行集团被宣布将被拆分，这使欧债危机终于迎来了第一家大型银行的倒闭，符合我一直说的大型机构倒闭才是欧债危机高潮的判断，这也标志着欧债危机正式从债务危机升级为银行危机。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]我相信，德克夏银行绝不是最后一家倒下的欧洲银行。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]人类的贪婪从未改变，金融的历史也就不断重演。如果以[/font][font=Verdana]2008[/font][font=宋体]年次贷危机作为对比，我认为，德克夏银行不是欧洲的雷曼，而是欧洲的贝尔斯登。德克夏银行的倒闭跟[/font][font=Verdana]2008[/font][font=宋体]年[/font][font=Verdana]3[/font][font=宋体]月[/font][font=Verdana]13[/font][font=宋体]日贝尔斯登提出申请破产保护属于同一级别，表明两点：其一，现在还不是欧债危机最恶化的时候（相应的，也不是中国介入欧洲的好时机）；其二，欧债危机正在向最黑暗的时刻的迈进，子夜将近。[/font][font=Verdana][/font]
[font=Verdana][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体]意大利、西班牙主权信用评级被调降不出意外，一方面是危机自我驱动的不断恶化，另一方面是欧洲领导人无所作为的表现，危机不恶化才奇怪。我曾经讲过，欧债已经变成政治问题，这不是一个能轻易解决的问题。欧洲只是个联盟，不是联邦。但在意、西被降级之后，接下来需要密切关注的是新一批可能被拖下水的欧元区其它小国和法国，法国的银行风险敞口过高，将成为投资者猛攻的目标。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]在德克夏银行倒下后，意大利、西班牙评级倒下后，全球金融市场将玩一个游戏——“猜猜看”。对冲资本和秃鹫资本将会集中炮火对准下一个有潜力倒下的欧洲银行，疯狂押注并做空它们，直到它们倒下。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]一将功成万骨枯，当欧债的潮水褪去之后，欧洲的“约翰[/font][font=Verdana].[/font][font=宋体]保尔森”必将横空出世（注：约翰[/font][font=Verdana].[/font][font=宋体]保尔森在次贷危机期间疯狂做空，整个危机期间狂赚[/font][font=Verdana]37[/font][font=宋体]亿美元，成为次贷危机的赚钱之神）[b]。[/b][/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]欧洲方面，好的一面是关于[/font][font=Verdana]EFSF[/font][font=宋体]扩容的投票进展顺利，截止目前为止，凡是投票的国家都已通过允许[/font][font=Verdana]EFSF[/font][font=宋体]扩容的草案，而可能成为最大阻力德法均已通过。不过，即使投票最终顺利通过，也于事无补。因为这个投票只是对欧元区领导人[/font][font=Verdana]7[/font][font=宋体]月份达成的[/font][font=Verdana]EFSF[/font][font=宋体]改革方案进行投票，而在这个方案中，[/font][font=Verdana]EFSF[/font][font=宋体]的规模只是从原来[/font][font=Verdana]2500[/font][font=宋体]亿欧元扩大到[/font][font=Verdana]4400[/font][font=宋体]亿欧元。这已经在过去三个月被市场充分消化，至于“十一”前市场传出的[/font][font=Verdana]EFSF[/font][font=宋体]可能扩至[/font][font=Verdana]2[/font][font=宋体]万亿的传闻，已经被欧洲官方和德国予以了坚定否决。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]在此之外，英国央行宣布[/font][font=Verdana]QE2[/font][font=宋体]规模从[/font][font=Verdana]2000[/font][font=宋体]亿英镑增至[/font][font=Verdana]2750[/font][font=宋体]亿；欧洲央行宣布资产再购买计划，但维持[/font][font=Verdana]1.5%[/font][font=宋体]的基准利率不变。与欧洲相呼应，伯南克也表示出有意松动政策的意向。美联储主席伯南克[/font][font=Verdana][size=10.5pt]10[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]月[/size][/font][font=Verdana][size=10.5pt]4[/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]日[/size][/font][font=宋体]表示，美联储准备采取进一步行动扶助脆弱的经济复苏，疲弱的就业市场和欧洲金融业压力令经济复苏止步不前。他的原话是“委员会将继续密切关注经济发展，准备在适当的时候采取进一步行动，在保持物价稳定的前提下促进经济更强劲复苏。”[/font][font=Verdana][/font]
[font=Verdana][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体]但值得注意，伯南克的话虽然有政策松动的意图，但仍强调“在保持物价稳定的前提下”，而这个前提目前并不存在，因此，伯南克的牌绝非[/font][font=Verdana]QE3[/font][font=宋体]。[/font][font=Verdana][/font]
[font=Verdana][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体]但从欧洲、美国的最新政策风向，我认为，欧美正在跨进[/font][font=Verdana]QE2.5[/font][font=宋体]时代。所谓[/font][font=Verdana]2.5[/font][font=宋体]，有两个特征：一是政策确实出现了松动或至少出现松动意图，二是政策松动受到通胀的钳制，不可能大开“水龙头”。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]至于长假期间，美国一些经济数据的改善，在我看来，意义不大，可以过滤掉。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]展望十月份，引领全球金融风向标的就是一个：希腊。如果希腊的援助资金无法到位，希腊将在本月违约，这将引爆一系列连锁反应。[/font][font=Verdana][/font]
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[font=宋体]纵观全球经济金融的最新演变，我的最终结论是：事情正在向着预期的最坏方向发展，而且，看不到任何好转的苗头。[/font][font=Verdana][/font]
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